广汽集团9月销量及投资分析总结
核心内容
广汽集团（601238.SH）在2021年9月发布了销量数据，整体表现环比改善，但同比下滑。公司通过应对芯片短缺和推出新车型，预计销量将逐步回升，为未来业绩增长奠定基础。
主要观点
销量表现
- 整体销量：9月批售销量为16.43万辆，环比增长34.30%，但同比下降24.63%。
- 埃安销量：9月批发销量为13581辆，环比增长16.89%，同比增长95.97%，终端销量达13586辆，同比增长124%，连续5个月销量过万。
- 传祺销量：9月销量为22930辆，环比增长27.14%，同比下降26.32%。其中GS4销量环比增长58.29%，MPV车型销量增长27.80%。
- 合资品牌销量：广本批售销量72054辆，环比增长61.40%；广丰批售销量48300辆，环比增长12.80%。其中皓影、飞度、雷凌、凯美瑞和汉兰达销量增长显著，而威兰达受缺芯影响销量较低。
增长驱动因素
- 新车上市：AION S PLUS和AION Y销量持续爬坡，推动埃安销量增长。
- 订单释放：埃安9月斩获订单19709辆，创历史新高；影豹累计订单超4万辆，预计后续交付将带动销量增长。
- 产品更新：第二代GS8预售订单突破2000辆，赛那、锋兰达等新车型陆续上市，为销量增长提供动力。
应对措施
- 芯片短缺应对：公司积极与供应商协调，采取追料、寻找现货、开发替代等方式缓解缺芯压力。
- 供应链恢复：随着东南亚疫情缓解，核心零部件供应逐步稳定，有利于销量持续增长。
关键信息
投资建议
- 评级：维持“买入-A”评级。
- 目标价：6个月目标价27.90元/股。
- 业绩预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为91.9、131.8、167.3亿元。
- PE估值：2021E、2022E、2023E对应PE分别为17.3、12.1、9.5倍。
财务数据
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
597.0 |
631.6 |
714.1 |
803.3 |
887.3 |
| 净利润（亿元） |
66.2 |
59.7 |
91.9 |
131.8 |
167.3 |
| 每股收益（元） |
0.64 |
0.58 |
0.89 |
1.27 |
1.62 |
| 每股净资产（元） |
7.74 |
8.14 |
8.68 |
9.55 |
10.66 |
| 市盈率（倍） |
24.0 |
26.7 |
17.3 |
12.1 |
9.5 |
| 市净率（倍） |
2.0 |
1.9 |
1.8 |
1.6 |
1.4 |
| 净利润率 |
11.1% |
9.4% |
12.9% |
16.4% |
18.9% |
| ROIC |
15.9% |
12.4% |
16.9% |
28.5% |
37.9% |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
-17.5% |
5.8% |
13.1% |
12.5% |
10.4% |
| 营业利润增长率 |
-51.2% |
-0.8% |
82.2% |
45.9% |
18.9% |
| 净利润增长率 |
-39.3% |
-9.8% |
54.0% |
43.5% |
26.9% |
| EBITDA增长率 |
-33.4% |
22.0% |
27.7% |
31.3% |
14.3% |
| 净资产增长率 |
5.8% |
5.1% |
6.6% |
9.9% |
11.4% |
| ROE |
8.3% |
7.1% |
10.2% |
13.3% |
15.2% |
| ROA |
4.9% |
4.2% |
6.4% |
8.5% |
10.0% |
| 三费/营业收入 |
13.1% |
11.1% |
12.3% |
12.1% |
11.8% |
| 资产负债率 |
40.0% |
39.3% |
36.4% |
35.0% |
33.3% |
| 流动比率 |
1.37 |
1.34 |
1.62 |
1.88 |
2.20 |
| 速动比率 |
1.20 |
1.18 |
1.46 |
1.69 |
2.03 |
| 股息收益率 |
1.3% |
1.2% |
1.9% |
2.6% |
3.3% |
风险提示
- 芯片短缺：汽车行业芯片短缺可能进一步影响销量。
- 自主销量不及预期：埃安等自主品牌销量若低于预期，可能影响整体业绩。
- 疫情失控：疫情可能影响供应链和市场需求，带来不确定性。
投资评级体系
| 评级 |
定义 |
| 买入-A |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 评级 |
定义 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
交易数据
| 指标 |
数值（百万元） |
| 总市值 |
159,083.52 |
| 流通市值 |
157,515.26 |
| 总股本（百万股） |
10,357.00 |
| 流通股本（百万股） |
10,254.90 |
| 12个月价格区间 |
9.65/21.00元 |
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