20220320-国海证券-爱柯迪-600933.SH-事件点评_新能源车业务营收+180_看好中长期盈利能力改善_5页_334kb

爱柯迪（600933）事件点评总结

核心内容概述

爱柯迪（600933）在2021年年度报告中展现出强劲的新能源汽车业务增长势头，尽管整体净利润有所下滑，但公司对新能源汽车领域的布局和未来盈利能力的改善前景被高度看好，研究机构维持“买入”评级。

主要观点

新能源汽车业务快速增长

• 2021年新能源汽车相关业务营收同比增长 180%，成为公司增长的重要驱动力。
• 2021年Q4新能源汽车业务营收占比显著提升，整体销售收入增长强劲。
• 截至2022年，公司获得的新项目中新能源汽车产品预计金额占比超过 80%，显示出市场对公司新能源汽车业务的高度认可。

盈利能力短期承压，中长期改善空间大

• 2021年公司净利润同比 -27.24%，扣非净利润 -34.86%，主要受期间费用率上涨影响。
• 研发费用率同比上涨 0.8pct，主要由于加大新能源汽车新项目研发投入；财务费用率同比上涨 3.7pct，主要因汇率波动。
• 毛利率同比下降 4.02pct，主要受原材料价格上涨及国际海运费用上涨影响。
• 公司已建立产品价格联动机制，将原材料价格波动向下游转移，预计毛利率将随市场环境改善而回升。

一体化压铸布局拓展业务空间

• 公司已拥有多种规格的压铸机，产品覆盖汽车雨刮系统、燃油滤清系统、空调系统、三电系统等。
• 2022年计划导入 3500T、6100T、8400T 等大型压铸机，进一步拓展大型铝压铸结构件业务。
• 拥有良好的客户资源，终端客户几乎覆盖所有中高端车企，一体化压铸布局将充分发挥其技术与客户优势。

关键信息

财务预测

估值指标

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅 20% 以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于 10%~20% 之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于 -10%~10% 之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅 10% 以上。

风险提示

1. 原材料价格持续上涨；
2. 国际海运价格持续上涨；
3. 新能源汽车销量增长不及预期；
4. 公司新客户拓展不及预计；
5. 公司新业务发展不及预期。

投资建议

公司作为新能源汽车零部件供应商，凭借在新能源汽车热管理系统、电控系统、电驱系统等领域的显著增长，以及一体化压铸布局的推进，未来盈利空间广阔。尽管短期内受费用率与原材料成本上涨影响，但公司已采取有效措施应对，预计盈利能力将逐步改善。因此，给予公司 “买入” 评级，看好其中长期发展。

分析师信息

• 刘虹辰：国海证券研究所证券分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师团队核心成员。
• 王绿：中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士，具有3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，曾任职于一汽汽研，目前主要覆盖整车及特斯拉产业链。

其他信息

• 当前价格：13.31元；
• 52周价格区间：11.40-23.22元；
• 总市值：11,474.89百万元；
• 流通市值：11,445.52百万元；
• 总股本：86,212.57万股；
• 流通股本：85,991.87万股；
• 日均成交额：155.91百万元；
• 近一月换手率：0.72%；

总结

爱柯迪在新能源汽车业务上展现出强劲的增长动力，尤其在热管理系统、电控系统及电驱系统等细分领域。公司通过加大研发投入和布局一体化压铸技术，积极应对行业变革，有望在中长期实现盈利能力的稳步提升。尽管短期内面临成本上升与费用率上涨的压力，但公司已采取有效措施进行应对，未来增长可期。研究机构维持“买入”评级，建议关注其在新能源汽车产业链中的持续发展机会。