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业绩短期承压，看好公司后续成长总结

核心内容

本报告分析了某公司2021年年报及未来三年的盈利预测，指出公司短期内业绩受到外部因素影响，但长期成长性良好，维持“买入”投资评级。公司主要业务涵盖汽车零部件领域，近年来在新能源汽车领域持续加大投入，推动电动化与智能化转型。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年公司实现营收32亿元，同比增长24%；但归母净利润仅为3.1亿元，同比下滑27%。主要原因是原材料价格、国际海运费上涨以及人民币升值等外部因素导致毛利率下降至26.3%，较上年下滑4个百分点。
• 2021Q4表现：营收同比增长0.8%，但毛利率进一步下滑至23.3%，环比及同比均出现下降，显示短期压力持续。
• 库存增长：2021年末公司库存达7.7亿元，环比上升，主要由于海外疫情及芯片短缺影响了供应链和生产节奏。
• 长期成长性：公司加大新能源汽车三电系统、热管理系统、智能驾驶视觉系统等产品的研发与市场拓展，新能源汽车相关产品收入同比增长180%，占产品收入比重超过7%。
• 项目布局：公司拟投入大吨位压铸机，向大型压铸产品和一体化压铸产品布局，顺应新能源汽车发展趋势。
• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.53元、0.74元和0.99元，显示公司盈利能力有望逐步恢复和提升。
• 估值指标：P/E从53.64下降至13.43，P/B从3.64下降至1.76，EV/EBITDA从21.79下降至7.81，显示估值逐步走低，但盈利预期上升。

关键信息

财务表现

风险提示

• 汽车需求不及预期
• 募投项目推进进度或不及预期
• 汇率波动

投资建议

公司未来三年盈利预期持续增长，2022-2024年EPS分别为0.53元、0.74元和0.99元，公司基本面及成长潜力良好，维持“买入”评级。

业务转型与市场拓展

• 电动化与智能化转型：公司加大新能源汽车相关产品（三电系统、热管理系统、视觉系统）的研发投入，相关产品收入增长显著。
• 新能源汽车项目占比：公司全年获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目，预计新增销售收入占比约为70%。
• 技术布局：公司拟投入大吨位压铸机，布局大型压铸及一体化压铸产品，以提升在新能源汽车领域的竞争力。

财务健康状况

• 资产负债率：从29.4%降至24.3%，显示公司负债水平逐步降低。
• 流动比率：从2.66上升至3.48，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2.05上升至2.69，显示公司流动性状况改善。
• 资产周转率：从0.49提升至0.65，显示资产使用效率提高。

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，拥有十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子等企业。
• 宋伟健：华安证券新能源与汽车研究助理，拥有五年汽车行业研究经验，研究领域覆盖乘用车、商用车及汽车零部件。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

总结

公司短期业绩受外部环境影响承压，但其在新能源汽车领域的布局和转型显示出强劲的长期成长潜力。随着市场环境逐步改善，公司盈利能力和估值有望持续提升，因此维持“买入”投资评级。