公司定向增发与回购注销分析总结
核心内容
公司近期发布公告，拟通过定向增发和股票回购注销的方式强化其调味品主业的发展基础，提升市场信心。
定向增发
- 发行规模：不超过2.39亿股，募集资金77.9亿元。
- 发行价格：32.6元/股。
- 资金用途：其中70亿元用于孙公司阳西美味鲜300万吨调味品扩产项目，其余7.91亿元用于补充流动资金。
- 控股股东认购：控股股东中山润田全额认购，持股比例将由25.00%提升至42.31%，增强股权稳定性。
- 项目意义：阳西美味鲜扩产项目可缓解产能短缺，保障产品供应，提升市占率，为未来5-10年发展提供支撑。
股票回购注销
- 回购金额：不低于3亿元，不超过6亿元。
- 目的：提振市场信心，维护公司和投资者利益，推动股票价值合理回归。
主要观点
业务发展
- 公司调味品主业保持较快发展速度，酱油销量近三年复合增速约11%，占据行业市占率第二。
- 扩产项目将大幅提升产能，有助于满足市场需求并巩固行业领先地位。
资本结构优化
- 定向增发将优化资本结构，增强股权稳定性，提升抗风险能力。
- 回购注销股份有助于改善公司治理结构，提升每股收益。
财务支持
- 补充流动资金将保障公司日常运营、营销拓展及研发投入，为“五年双百”目标提供支持。
关键信息
盈利预测
- 2021-2023年EPS：预计分别为1.34元、1.70元、2.19元。
- 动态PE：对应分别为28倍、22倍、17倍。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越沪深300指数20%以上。
风险提示
财务指标概览
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
5123.37 |
6102.31 |
7188.64 |
8447.70 |
| 净利润（百万元） |
889.93 |
1068.26 |
1356.40 |
1747.92 |
| ROE |
19.46% |
19.46% |
20.49% |
21.71% |
| PE |
34 |
28 |
22 |
17 |
| PB |
6.02 |
5.13 |
4.31 |
3.59 |
财务分析指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售收入增长率 |
9.59% |
19.11% |
17.80% |
17.51% |
| 净利润增长率 |
22.75% |
17.49% |
25.25% |
27.39% |
| 毛利率 |
41.56% |
40.23% |
40.54% |
40.97% |
| 三费率 |
16.79% |
18.30% |
17.00% |
15.30% |
| 净利率 |
18.96% |
18.70% |
19.88% |
21.56% |
| ROA |
14.59% |
14.92% |
16.68% |
17.81% |
| ROIC |
28.32% |
25.99% |
28.09% |
31.83% |
| EBITDA/销售收入 |
26.07% |
26.00% |
26.60% |
27.76% |
营运能力
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产周转率 |
0.81 |
0.85 |
0.89 |
0.90 |
| 固定资产周转率 |
3.56 |
4.18 |
4.99 |
6.05 |
| 应收账款周转率 |
175.99 |
163.37 |
161.98 |
164.97 |
| 存货周转率 |
1.84 |
1.94 |
1.90 |
1.90 |
资本结构
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
25.04% |
23.31% |
18.63% |
17.97% |
| 带息债务/总负债 |
21.61% |
27.76% |
6.26% |
5.44% |
| 流动比率 |
2.63 |
3.07 |
4.11 |
4.54 |
| 速动比率 |
1.55 |
1.82 |
2.49 |
2.90 |
每股指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
1.12 |
1.34 |
1.70 |
2.19 |
| 每股净资产 |
6.27 |
7.36 |
8.75 |
10.53 |
| 每股经营现金 |
1.26 |
0.74 |
1.42 |
1.76 |
| 每股股利 |
0.28 |
0.34 |
0.40 |
0.51 |
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
33.79 |
28.15 |
22.17 |
17.21 |
| PB |
6.02 |
5.13 |
4.31 |
3.59 |
| PS |
5.87 |
4.93 |
4.18 |
3.56 |
| EV/EBITDA |
20.71 |
17.28 |
13.95 |
10.96 |
| 股息率 |
0.74% |
0.89% |
1.07% |
1.35% |
附注
- 分析师：朱会振（西南证券）
- 执业证号：S1250513110001
- 联系方式：023-63786049 / zhz@swsc.com.cn
- 相关研究：多次发布关于公司发展的研究报告，关注其渠道扩张、市场拓展及盈利增长。
数据来源
投资评级说明
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级说明
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
