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中炬高新(600872)2024年一季报点评总结

报告日期： 2024-04-26
投资评级： 买入（维持）

公司Q1业绩亮点突出，表现超预期

• 中炬高新的2024年第一季度业绩发布，收入达到1485亿元，同比增长高达864%。归属于母公司所有者的净利润达239亿元，同比增长5970%，扣除非经常性损益的净利润237亿元，同比增长6391%。利润端尤其表现优异，超出市场预期。
• 主品类收入实现两位数增长：
  • 从产品类别看，酱油、鸡精、食用油分别同比增长134%/+168%/-55%。酱油品类在Q4进行了主动调整，Q1呈现“轻装上阵”态势。鸡精品类业绩景气，连续四个季度增速超过15%。食用油品类需求相对疲软。
  • 从区域市场看，东部区域增速最快（同比+245%），而公司正重点在渗透率较低的中西部及北部地区加速扩张（分别为+99%/+76%）。

盈利能力显著提升

• 毛利率大幅提升至36.98%（同比提升5.57个百分点），主要得益于产品结构优化和主要原材料采购单价下降。期间费用率整体下降，其中销售费用率（-0.085 pct）、管理费用率（-0.004 pct）、研发费用率（-0.334 pct）均有不同程度下滑。
• 净利率也达到17.63%，同比大幅提升5.96个百分点，显示公司单位盈利水平提高。ROE亦从上年同期的36.1%降至本季的13.8%（尽管评级维持买入，此下滑需结合可比公司和估值倍数综合看待），但整体盈利能力方向趋好。

投资建议与未来展望

• 核心观点： 营销架构调整已完成，Q1业绩已验证改革效果。公司三大战略稳步推进，规模效应正在体现，预判其盈利能力将持续向上。
• 盈利预测（2024-2026E）：
  • 营业总收入预计由5139亿增至10010亿，复合增长率显著，年同比分别为124%、182%、466%。
  • 归母净利润预计为753亿、951亿、1535亿，年同比分别为-55.7%（基数较大导致）、+264%、+614%。
• 估值（2024E）： 目前股价对应PE约31倍，PB约4.69倍，未来估值有下降空间亦有Payload潜力。
• 评级： 维持“买入”评级。

风崄提示

提出需关注的风险包括：

• 宏观经济可能下行风险。
• 消费品行业竞争可能加剧。
• 公司区域扩张速度不及预期。
• 新产品销售放量不达预期。
• 疫情反复影响动销。
• 餐饮渠道修复不及预期。
• 食品安全事件，等等。