20131029-兴证国际证券-亿胜生物科技-01061.HK-创伤修复小巨人_营销转型再起航_20页_1mb

亿胜生物科技有限公司（1061HK）研究报告总结

核心内容概览

亿胜生物科技有限公司（1061HK）是一家专注于基因工程技术的研发、生产和销售的生物制药企业，主要产品包括贝复舒和贝复济系列，应用于眼科和外科创伤愈合领域。公司作为原创业板首家上市的基因药物公司，在行业内具有领先地位。

主要观点

• 投资评级：买入（首次），目标价为2.42港元，当前股价为1.86港元，预期升幅约为30%。
• 公司定位：眼科创伤愈合领域的龙头企业，产品具有良好的品牌效应和市场占有率。
• 产品优势：贝复舒系列在眼科创伤愈合市场占有率达70%，贝复济系列作为国家一类基因工程新药，具有广泛的适应症和疗效。
• 市场前景：眼科用药市场稳步增长，外科创伤愈合市场潜力巨大，尤其是与糖尿病、烧伤、创伤等相关的应用领域。
• 营销转型：2013年成立外科事业部，推动贝复济系列快速成长，预计2013年贝复济销售占比可达35%。
• 产能扩张：2010年在珠海建设新厂区，预计2013年底通过新版GMP认证，新产线设计产能为原产线的四倍。
• 盈利预测：预计未来三年主要产品收入年均增长超过30%，毛利率维持在90%以上。
• 估值对比：公司2014年PE为20倍，相对港股生物制药行业均值25倍，估值具备吸引力。

关键信息

公司基本情况

• 产品线：贝复舒（滴眼液、眼用凝胶）和贝复济（冻干制剂、液体制剂、凝胶制剂）两大系列，均为国家一类新药。
• 市场表现：贝复舒系列在2012年眼科处方药销售额排名前五，占生长因子类眼科药物市场70%。
• 股权结构：实际控制人严名炽博士及其家属持股比例达53.47%。
• 财务表现：2012年收入267百万港元，净利润38百万港元，毛利率91.18%，净利润率14.59%。

行业分析

• 眼科用药市场：稳步发展，患者人数不断上升，政府支持政策推动市场增长。
• 外科创伤愈合市场：空间广阔，尤其是烧伤、糖尿病足溃疡等，需求持续增长。
• 市场潜力：治疗角膜创伤的药物市场潜力巨大，但临床药物相对缺乏。

核心竞争力

• 贝复舒：国内首个促进角膜修复的滴眼液，品牌效应显著，市场占有率高。
• 贝复济：国内唯一、国际首个用于创伤修复的rb-bFGF药物，疗效确切，适应症广泛。
• 销售网络：全国28个销售推广办事处，覆盖2000多家二级以上医院。
• 研发能力：拥有先进的研发设备和团队，产品线丰富，具备持续创新能力。

公司未来发展

• 新厂区投产：预计2013年底通过新版GMP认证，产能提升将支持公司持续增长。
• 产品线扩展：开发单剂量滴眼液，提升产品线完整性和市场竞争力。
• 眼科药物开发：计划开发更多眼科药物，如治疗青光眼、干眼症等，以丰富产品线。

盈利预测与估值

• 收入增长：预计2013-2015年年均增长率超过30%，2013年收入预计为349百万港元。
• 毛利率：预计维持在90%以上，主要得益于产品为国家一类新药。
• 估值分析：2014年PE为20倍，目标价2.42港元，较当前股价有约30%的上涨空间。
• 同行业对比：公司估值低于行业平均水平，具备成长性。

风险提示

• 药品降价风险：尽管产品具有独家规格，但国家可能调整药价，影响公司收入。
• 竞争风险：新进入竞争者可能对市场造成压力。

联系方式

• 机构客户部：香港德辅道中199号无限极广场32楼3201室
• 电话：（852）35095999
• 传真：（852）35095900
• 邮箱：research@xyzq.com.hk

数据来源

• 公司资料
• 兴证香港
• 彭博资讯
• 万方数据库

附表简要说明

• 财务指标：包括收入、净利润、毛利率、净利率、每股收益、市盈率、股息率等。
• 盈利预测：基于公司业务增长情况和市场前景，对未来三年的收入、利润、毛利率等进行了预测。
• 估值对比：与同行业公司相比，公司估值具有吸引力。

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

以上总结涵盖了亿胜生物科技有限公司的核心内容、主要观点和关键信息，旨在为投资者提供全面的参考。