20220907-国元国际控股-亿胜生物科技-01061.HK-疫情短期影响业绩_创新药推动公司未来发展_5页_870kb

亿胜生物科技（1061.HK）买入评级总结

核心内容

亿胜生物科技是一家专注于研发、制造及销售治疗体表创伤及眼睛损伤的生物药品公司，其核心业务包括眼科和外科领域。公司近年来在创新药研发方面取得显著进展，特别是SkQ1滴眼液和贝伐珠单抗药物，预计将在未来几年内推动业绩增长。

主要观点

• 短期业绩受疫情影响：2022年上半年公司综合营收为6.56亿港元，同比下降11.1%，净利润为1.39亿港元，同比下降14.2%。主要原因是新冠疫情影响了医院和门诊的运作。
• 核心产品贡献显著：公司86.5%的营收由贝复舒和贝复济系列贡献，其中贝复济占比58.1%，贝复舒占比28.4%。
• SkQ1滴眼液前景广阔：公司与Mitotech合作开发的SkQ1滴眼液即将进入第三阶段三期临床试验，尽管因俄乌战争影响，预计2022年底开始试验，2023年获得数据，2024年完成上市。中国中重度干眼症患者约0.89亿，目前尚无疗效确切的药物，SkQ1具备巨大市场潜力。
• 贝伐珠单抗研发推进：与复宏汉霖合作开发的贝伐珠单抗已获批在中国、美国、欧盟和澳大利亚进行三期临床，且已完成首例患者给药。该药物在湿性AMD适应症方面具有市场挖掘空间。
• 财务预测与估值：预计2022-2024年公司收入分别为15.96亿、18.95亿和22.13亿港元，EPS分别为0.59、0.68和0.81港元。当前目标价为6.0港元，较现价3.90港元有53.8%的上涨空间，维持“买入”评级。
• 财务状况稳健：公司现金储备充足，资产负债率合理，资产结构良好，经营现金流稳定，具备较强的财务基础支持未来发展。

关键信息

股价与估值

• 现价：3.90港元
• 目标价：6.0港元
• 预计升幅：53.8%
• 2022年PE：10.17倍

主要股东

• 严名炽、刘慧娟：25.70%
• 严名杰：25.36%

业务构成

• 收入结构：眼科（41.1%）、外科（58.9%）
• 核心产品：贝复舒、贝复济、适丽顺、Carisolv®龋齿凝胶、伢典医生漱口水、伊血安颗粒
• 未来产品布局：SkQ1、贝伐珠单抗、阿奇霉素滴眼液、玻璃酸钠等

临床进展

• SkQ1：2022年底开始三期临床试验，2023年获取数据，2024年完成上市
• 贝伐珠单抗：已完成中国、拉脱维亚及澳大利亚的首例患者给药，用于治疗湿性AMD

市场潜力

• SkQ1：针对干眼症市场，具备显著竞争优势
• 贝伐珠单抗：全球上市产品无湿性AMD适应症，市场空间巨大

财务预测

年份	营业额（百万港元）	净利润（百万港元）	EPS（港元）
2022E	1596.13	339.29	0.59
2023E	1895.20	394.72	0.68
2024E	2213.75	464.55	0.81

财务状况

项目	2018A	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
现金	311.10	473.34	599.78	671.34	728.46	852.28	981.81
总资产	1449.69	2077.94	2421.34	2863.44	2686.25	2841.09	2954.07

盈利能力

指标	2018A	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	82.75%	80.76%	81.16%	85.23%	82.00%	82.00%	82.00%
净利率(%)	19.64%	23.64%	22.38%	21.13%	21.26%	20.83%	20.98%
ROE	24.88%	25.27%	15.35%	19.95%	21.28%	23.37%	26.40%

风险提示

1. 行业政策风险，如医保控费超预期
2. 药品价格下降超预期
3. 新产品研发进度低于预期

投资评级定义

评级	定义
买入	未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%
持有	未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间
卖出	未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20%
未评级	对未来12个月内目标价不做判断