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长江期货粕类油脂周报（2025年1月20日）

一、豆粕市场分析

1. 期现情况：

   • 国际：美豆03合约报价10355美分/蒲，周度上涨9美分/蒲；升贴水报价趋稳，受巴西销售压力影响。
   • 国内：华东豆粕现货报价3000元/吨，连盘豆粕05合约报收2779元/吨，基差05+220元/吨。

2. 供应端：

   • 南美天气改善，巴西播种进度超过预期，预计2024/25年度大豆丰收，对国内供应形成压力。
   • 美国USDA报告下调大豆产量和库存预期（单产降至507美分/蒲），短期支撑美豆价格。

3. 需求端：

   • 生猪存栏阶段性减少，水产饲料需求疲软。
   • 油脂去库进程加快，SB库存降幅达2256%，但市场整体仍偏弱。

4. 成本与策略：

   • 美豆种植成本960美分/蒲，支撑价格底部抵抗下跌空间。
   • 建议3-5价差反套，逢低点价操作。风险点：天气扰动、政策变化、进口成本波动。

二、油脂市场分析

1. 棕榈油：

   • 马来棕榈油出口数据环比降幅显著（ITS、SGS显示分别下降15-40%），加之印尼暂停补贴等政策预期，压制价格。
   • 国内棕榈油库存集中，一季度到港量偏低，供需维持紧平衡。

2. 豆油/菜油：

   • 豆油短期上涨，受美豆升贴水偏高及国内供应缩减提振。
   • 菜油受加拿大出口限制及欧盟生物柴油新政拖累，库存高企，进口利润倒挂严重。

3. 交叉品种价格关系弱化，油脂整体呈现低位震荡格局。

三、风险提示

• 天气：南美降水情况、印尼产量调整。
• 政策：美国及印尼生物柴油规则变动、进口关税预期。
• 需求：下游消费恢复缓慢，进口利润结构未改善。

四、交易策略

• 短期：观望油脂多头机会，关注价差策略（如豆棕反套）。
• 中长期：把握逢低布局机会，热带地区天气及美国政策变动为驱动关键。