20220427-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-2021年报及2022年一季报点评_通用自动化稳定增长_新能源汽车业务进入收获期_10页_982kb

汇川技术（300124）2021年报及2022年一季报总结

核心内容概览

汇川技术在2021年及2022年第一季度实现了稳定的增长，收入和净利润均符合市场预期。公司2021年营收达179.43亿元，同比增长55.9%；归母净利润为35.73亿元，同比增长70.2%。2022年第一季度，公司营收47.78亿元，同比增长40.0%；归母净利润7.17亿元，同比增长11.0%。公司对2022年营收增长目标设为25-50%，归母净利润增长目标为10-30%，并设定了42亿元的归母净利润目标以增强市场信心。

主要观点与关键信息

营收与净利润增长

• 2021年：营业总收入179.43亿元，同比增长55.9%；归母净利润35.73亿元，同比增长70.2%；扣非归母净利润29.18亿元，同比增长52.5%。
• 2022Q1：营收47.78亿元，同比增长40.0%；归母净利润7.17亿元，同比增长11.0%。
• 预测数据：2022年营收预计同比增长25-50%，归母净利润预计同比增长10-30%；2023年营收预计同比增长32%，归母净利润预计同比增长30%；2024年营收预计同比增长34%，归母净利润预计同比增长30%。

毛利率与费用承压

• 毛利率：2021年为35.8%，同比下滑3.1个百分点；2022Q1为34.6%，同比下滑4.8个百分点。
• 毛利率下滑原因：原材料及芯片价格上涨、低毛利业务占比提升、经销商返点增加等。
• 费用端：2021年期间费用率下降至19.70%，但研发与管理费用显著增加；2022Q1期间费用率同比上升0.78个百分点，主要因研发费用大幅增长。

业务板块表现

通用自动化

• 2021年营收89.8亿元，同比增长65%；2022Q1营收24.7亿元，同比增长28%。
• 产品方面：伺服、PLC、工业机器人增长显著，其中伺服同比增长翻倍以上，PLC同比增长66%，工业机器人同比增长111%。
• 市场地位：伺服、PLC等产品市占率位居国内前三，内资第一；SCARA机器人市占率14%，位居国内第三、内资第一。

新能源汽车业务

• 2021年营收29.9亿元，同比增长171%；2022Q1营收9.25亿元，同比增长167%。
• 乘用车业务增长显著，理想、小鹏等客户放量，全年定点项目超30个。
• 商用车及轨交业务稳健增长，2022年有望实现50亿元营收并开始贡献正利润。
• 常州工厂一期满产，二期建设投资不超过30亿元。

电梯业务

• 2021年营收49.7亿元，同比增长14%；2022Q1营收11.8亿元，同比增长28%。
• 大配套业务结构性增长显著，控制系统等产品市占率提升空间较大。
• 2022年预计营收及利润维持10%以上增长。

新业务拓展

• 数字化和能源管理作为战略业务，初步进入“第三发展阶段”。
• 工业互联网平台及硬件搭建，布局多个行业样本点。
• 能源管理方面，聚焦配用电侧市场，提供工商业能源解决方案。

风险提示

• 下游资本开支不达预期；
• 新能源汽车客户拓展不及预期；
• 国内疫情加剧；
• 行业竞争加剧。

关键财务指标

财务预测与投资建议

• 盈利预测：因并购投资基金投资收益超预期，上调2022-2023年归母净利润至43.0亿元与56.1亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价76.61元，对应2022年47倍PE。
• 财务指标预测：2022年归母净利润预计43.0亿元，对应PE为33倍；2023年预计56.1亿元，对应PE为25倍；2024年预计73.0亿元，对应PE为19倍。

总结

汇川技术凭借在通用自动化、新能源汽车和电梯等业务板块的稳定增长，展现出强劲的市场竞争力。尽管毛利率和费用端承压，但公司通过战略库存管理、产能扩张和产品结构优化，有望在未来实现毛利率修复和净利率回升。随着新能源汽车业务进入收获期，以及数字化和能源管理等新业务的推进，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。