20181025-华创证券-汇川技术-300124.SZ-2018年三季报点评_通用自动化业务持续快速增长_巩固行业龙头地位_5页_574kb

汇川技术2018年三季报总结

核心内容

汇川技术在2018年前三季度实现了营收39.39亿元，同比增长25.86%，归母净利润7.94亿元，同比增长9.80%，扣非后归母净利润7.32亿元，同比增长15.97%。公司实际业绩符合市场预期，第三季度营收14.66亿元，同比增长22.95%，归母净利润2.98亿元，同比增长1.19%。

主要观点

通用自动化业务持续增长

• 通用自动化业务前三季度营收18.25亿元，同比增长32.87%，成为公司主要增长动力。
  • 通用变频收入10.19亿元，同比增长38%，主要受益于传统行业如冶金、纺织、石化等需求提升。
  • 通用伺服收入6.61亿元，同比增长29%，尽管伺服行业增速下滑，但公司仍保持高于行业增速。
  • PLC&HMI收入1.46亿元，同比增长23%。
• 电梯一体机业务上半年增长8.57%，第三季度增速加快，前三季度收入9.17亿元，同比增长12.68%。公司通过产品向系统级解决方案延伸，预计全年仍保持两位数增长。

新能源汽车业务受客车影响增速放缓

• 新能源汽车业务前三季度收入4.45亿元，同比增长19.44%。
  • 第三季度因新能源客车补贴政策过渡期后需求下滑，收入约1.6亿元，同比下降30%。
  • 物流车业务下半年开始恢复，乘用车业务正逐步放量，已有东南、猎豹、小鹏、威马等客户合作，预计2019年将实现爆发增长。

财务表现

• 毛利率同比下降2.14%，至43.13%，主要受收入结构变化和行业竞争加剧影响。
• 销售和管理费用率均有所下降，分别降至8.53%和5.37%，费用管控效果较好。
• 研发费用为5.15亿元，同比增长25%，占营收比重13.08%，与2017年相当，主要用于通用自动化和新能源汽车业务。

财务指标变化

• 存货增加56.72%，至16.16亿元，因订单增长导致。
• 经营性现金流下降38.92%，主要由于以自开汇票结算的供应商贷款到期兑付增加。
• 公司计划开展票据池业务，以提高流动资产使用效率。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 调整后的2018-2020年归属股东净利润预测为11.90亿、14.83亿、19.19亿。
• **每股盈利（EPS）**分别为0.71元、0.89元、1.15元。
• **市盈率（P/E）**预计从35降至19，**市净率（P/B）**从7降至4。
• 估值比率EV/EBITDA预计从40降至20。
• 综合公司龙头地位和未来增长潜力，维持“推荐”评级。

风险提示

• 固定资产投资增速超预期下降。
• 新能源汽车销量低于预期。

财务数据概览

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。

分析师团队

• 首席分析师：胡毅，北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。
• 分析师：于潇，北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。
• 分析师：王秀强，山东财经大学管理学学士，曾任职于《21世纪经济报道》、能见科技。
• 研究员：邱迪，中国矿业大学工学硕士。
• 助理研究员：石坤鳌，贵州财经大学经济学学士。
• 助理研究员：杨达伟，上海交通大学硕士，曾任职于协鑫集成、华元恒道。

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