20250429-群益证券-汇川技术-300124.SZ-自动化龙头地位稳固_新能源汽车业务维持高增_3页_390kb

公司更新报告总结（2025年4月29日）

公司基本信息
所属行业：电气设备
A股价格（2025/4/28）：64.41元
深证成指（2025/4/2）：9855
总发行股数（百万）：2695.27
A股流通股数（百万）：2387.43
A股总市值（亿元）：15377.5

主要股东
港中央结算有限公司持股比例：19.14%
每股净值：10.97元
股价/账面净值：5.87倍

近期业绩表现
2024年年报显示：

• 全年营收3704亿元，同比增长21.8%；
• 归母净利润429亿元，同比下降9.6%；
• 扣非后归母净利润404亿元，同比下降0.9%。

2025年一季报显示：

• 营收898亿元，同比增长38.3%；
• 归母净利润132亿元，同比增长63.1%；
• 扣非后归母净利润123亿元，同比增长55.9%。

2024年各业务收入情况：

1. 新能源汽车业务：收入1664亿元，同比增长67.8%，受益于下游车企订单增长及核心产品快速放量（电控、电机、总成、电源产品等）。
2. 通用自动化业务：收入1524亿元，同比增长13.6%，虽受国内需求疲软影响，但通过组合销售策略，国内市占率显著提升，通用伺服、低压/中高压变频器、工业机器人等细分领域均保持行业领先。
3. 智慧电梯业务：收入494亿元，同比下降6.65%，受国内房地产市场拖累。

财务状况分析

• 2024年毛利率同比下降3.63个百分点至28.70%，主要因低毛利新能源汽车业务占比上升及行业竞争加剧；
• 期间费用率同比下降1.43个百分点至16.65%，销售费用率下降显著（主因优化销售组织），管理、研发费用率亦小幅下降；
• 股权投资公允价值变动收益下降，但剔除该影响后，扣非后归母净利润同比微降0.9%。

2025年第一季度趋势

• 新能源汽车与通用自动化业务均实现增长，其中自动化业务回暖明显（营收41亿元，同比增长29%），受港口、风电、电池等行业需求推动；
• 毛利率小幅下降2.86个百分点至30.98%，期间费用率下降至17.85%，扣非后归母净利率提升至13.74%。

战略动向

1. 新能源汽车业务：已进入收获期，计划2025年下半年启动第六代动力总成及电控、电机、电源平台产品预研，强化产品竞争力。
2. 人形机器人赛道：2024年组建研发团队，布局低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组等核心零部件，完成样机设计，初步构建生态连接，聚焦工业领域解决方案。
3. 市场布局：公司积极拓展海外市场，同时加强国内自动化市场份额争夺，受益于具身智能浪潮。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年净利润分别为50、62、69亿元，同比增长率分别为18%、21%、11%；
• EPS为1.8、2.3、2.5元，当前PE为34倍（2025F），公司估值逐步下降，但仍具备增长潜力；
• 给予“买进”评级，潜涨空间预计在15%-35%之间，建议关注其新能源汽车及高端制造业务的成长性。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致价格压力；
• 新能源汽车业务发展若不及预期或影响盈利；
• 工控自动化市场需求回暖未达预期；
• 海外市场拓展存在不确定性。

关键数据摘要

• 2024年：营收增长21.8%，净利润承压，但控费效果显著；
• 2025Q1：新能源汽车与自动化业务增速超预期，毛利率压力缓解；
• 长期来看，公司有望凭借技术水平和市场布局，持续受益于高端制造业发展。