通信行业2018年中期投资策略：5G砥砺前行，北斗黄金时代开启-20180717-长江证券-44页-2mb

通信设备Ⅲ行业：2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期通信行业整体表现疲软，申万通信指数下跌27.14%，显著弱于沪深300指数。但随着中兴事件解决、5G商用加速和北斗产业的高增长，市场预期改善，行业进入复苏阶段。报告指出，通信行业估值已跌至历史低位，具备较高投资价值，尤其是传输设备、光模块、光纤光缆、北斗产业链及云计算相关领域。

主要观点

1. 北斗：开启黄金投资时代

• 业绩高增长：2018年第一季度北斗行业营收同比增长55.34%，归母净利润同比增长116.22%。全年业绩增速预计高达78%，进入高景气周期。
• 主题催化：北斗三号全球组网稳步推进，全年发射17颗卫星，预计年底实现“一带一路”商用。《卫星导航条例》有望于下半年发布，为北斗立法并推动其应用。
• 自主可控战略价值：在全球贸易摩擦背景下，北斗产业链具备高自主可控性，投资价值凸显。
• 市场细分：
  • 军用市场：军改完成，国防开支提升，2018年军品订单迎来拐点，海格通信等受益。
  • 行业应用市场：需求持续爆发，价格战结束，毛利率提升，中海达等受益。
  • 大众消费市场：智能汽车和车联网推动高精度市场爆发，定位精度提升，行业成长空间广阔。

2. 5G：商用加速，投资确定性增强

• 全球商用进程加快：韩国、美国、欧洲等主要国家运营商纷纷宣布2020年前商用计划，中国将5G作为国家战略，推动建设。
• 传输先行：运营商传输侧投资早于无线侧，预计下半年开始加大传输网投资，烽火通信、中兴通讯等受益。
• 小基站需求爆发：5G高频段导致信号穿透力弱，需部署更多小基站，预计需求为宏基站的2倍，相关厂商将受益。
• 建网节奏预测：2019年建设约2万个5G基站，2020年实现规模化商用，2023年达到建站高峰。

3. 物联网：供需合力推动行业渐入佳境

• 产业链结构优化：从“云管端”底层生态构建到平台和应用层发展，产业链逐步集中。
• 应用需求爆发：车联网、工业互联网等新需求推动行业规模化发展，连接数巨大，应用门槛降低。
• 投资主线：聚焦与连接强相关的行业，推荐高新兴等受益标的。

4. IDC与云计算：数字化时代的核心资产

• 市场需求增长：IT资源集约化和国内低渗透率推动IDC行业高增长，云计算成为数据中心未来发展方向。
• 第三方服务商崛起：IDC服务市场需求向批发型数据中心转移，第三方服务商有望成为新主导者。
• 投资价值：IaaS规模效应显著，SaaS增速更快，云计算业务推动IDC市场爆发。

关键信息

• 估值回调：截至2018年6月底，通信行业整体估值（TTM）为31.97倍，达到近5年最低点。
• 政策支持：《卫星导航条例》有望推动北斗产业发展，提供法律保障。
• 技术突破：国内高精度北斗芯片发布，开启米级导航时代。
• 市场格局变化：中国信通科技集团成立，有望打破传统通信设备商格局。
• 光模块与光芯片：光模块厂商在电信和数通双市场布局下受益，光芯片因稀缺性获得估值溢价。

重点推荐标的

风险提示

1. 5G规模商用进度不及预期；
2. 北斗军用和民用市场增长不及预期；
3. 贸易摩擦风险。

行业发展趋势

• 传输先行：5G建设初期，传输侧投资领先于无线侧。
• 小基站需求增长：5G高频段导致信号弱，小基站部署成为关键。
• 光芯片稀缺性：光芯片技术壁垒高，成本占比大，国内厂商有望受益。
• 全球化趋势：北斗和通信设备企业加速拓展海外市场，尤其是印度、东南亚和非洲。

总结

2018年通信行业面临多重挑战，但随着5G商用加速和北斗产业的高增长，行业进入复苏阶段。投资逻辑聚焦于传输设备、光模块、光纤光缆、北斗产业链和云计算，推荐相关龙头企业。同时，行业估值处于历史低位，具备较高投资价值，市场情绪有望逐步修复，迎来新一轮增长机遇。