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茶百道：中端茶饮新秀，加盟模式驱动高速扩张

行业概况

2022年，中国新式茶饮市场规模达到2029亿元，5年间CAGR达249%。连锁率高达627%，显著高于餐饮行业平均水平。CR5约为316%，头部品牌占据主导地位。茶百道2022年市场份额排名行业前六。

公司概况

茶百道成立于2008年，专注于新式茶饮研发与销售，主打加盟模式。2023Q1加盟店占比99.86%，货品与设备销售占营收90%以上。截至2023Q1，累计开设6588家加盟门店。

业务模式与财务表现

• 营收增长强劲： 2020至2022年归母净利润CAGR达118.13%，2023Q1净利润同比增长50.7%。
• 单店效率提升： 2020–2022年单店销售额从1035万元增至2096万元，2023Q1店均零售额566万元。
• 毛利率稳定： 货品设备销售毛利率从33.5%下滑至31.8%（2023Q1小幅提升至32.7%–34.0%），归母净利率达22.6%。

风险提示

• 单店销售额修复不及预期。
• 加盟门店扩张放缓。
• 行业竞争加剧风险。

分析师观点

维持“看好”评级，强调加盟模式扩张带来的持续盈利增长潜力。