> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 连锁餐饮加盟专题总结 ## 核心内容 本专题聚焦连锁餐饮加盟模式的适配性差异，分析不同餐饮赛道在加盟扩张中的可行性与挑战。通过对比麦当劳中外加盟模式的差异，揭示中国餐饮行业在加盟路径上的独特性与发展趋势。现制饮品、西式快餐、炸串卤味、包点馄饨、粉面饭食、火锅麻辣烫及中式正餐等赛道，其加盟适配性存在显著差异，主要受产品标准化程度、供应链成熟度、运营复杂度等因素影响。 ## 主要观点 1. **加盟模式的必要性与局限性** 加盟模式通过品牌方输出品牌、供应链与标准，实现快速扩张与资本效率提升，但并非所有品类和市场都适合。麦当劳全球采用高比例加盟，但在中国市场仍坚持直营，说明加盟需结合品牌发展阶段、市场特性与供应链能力综合考量。 2. **现制饮品的加盟适配性最强** 现制饮品凭借原料标品化、SKU精简、制作流程化及数字化管控，成为餐饮加盟中最成功的品类。多数品牌加盟店占比超90%，如蜜雪集团、古茗、瑞幸咖啡等。其核心优势在于供应链集中化与前端标准化，使品牌方与加盟商之间实现共赢。 3. **其他餐饮品类的加盟适配性差异显著** - **炸串卤味**：SKU极简，扩张能力强，但易受消费趋势影响，需警惕周期性收缩风险。 - **包点馄饨**：供应链支撑品控，部分品牌实现全加盟，但受早餐场景限制，正在探索零售化与堂食。 - **粉面饭食**：SKU复杂，依赖厨师与手工，加盟短期不具优势，但部分品牌如老乡鸡已实现较高比例加盟。 - **火锅麻辣烫**：汤底标准化程度高，但涮菜管理复杂，海底捞等品牌仍谨慎推进加盟。 - **中式正餐**：SKU复杂、服务难标准化，加盟短期内非核心议题，主要依赖直营优化单店模型。 4. **加盟模式的风险与挑战** 消费复苏不及预期、品控风险、时尚度风险、食品安全风险是主要风险点。此外，加盟商盈利能力、网络健康度（如低闭店率、高二店率）是衡量加盟模式成功与否的重要指标。 5. **加盟模式的财务与运营机制** 加盟费、比例抽成与物料成本加成是主要的盈利模式。当前主流品牌多采用“物料成本加成”模式，强化供应链控制，减少对营收的直接抽成，提升加盟商盈利空间。 ## 关键信息 - **现制饮品加盟网络健康度**：重点关注闭店率与二店率，以判断加盟商盈利能力和品牌扩张质量。 - **供应链建设**：是加盟模式成功的关键，如古茗、蜜雪集团等通过自建工厂、统一配送、数字化监控实现高标准化。 - **门店扩张策略**：部分品牌如百胜中国、瑞幸咖啡通过数字化系统与轻资产扩张实现加盟化，而星巴克、奈雪的茶等则因品牌调性、门店模型等因素维持较高直营比例。 - **加盟模式的演变趋势**：从“快招”向“品招”转型，强调品牌与加盟商的长期合作与利益绑定。 ## 投资建议 - **现制饮品**：推荐古茗、蜜雪集团，关注其加盟网络健康度；建议关注其他具备供应链优势或差异化定位的茶咖品牌。 - **西式快餐**：推荐百胜中国，关注其数字化与轻量化扩张能力；建议关注达势股份的同店表现。 - **火锅赛道**：推荐海底捞，关注其供应链建设与谨慎加盟策略。 - **中式快餐**：关注遇见小面的标准化探索与加盟模式调整可能。 - **正餐赛道**：推荐深耕供应链、优化单店增长的小菜园、绿茶集团；建议关注九毛九门店调改进展、同庆楼宴会场景复苏、广州酒家食品业务增长等。 ## 行业趋势与数据 - **现制饮品**：SKU精简至20-40款，月均上新5-6款，以“限时上新”机制降低库存压力与时尚风险。 - **供应链优化**：通过规模化采购、自建仓储物流体系，实现原料成本控制与品质保障。 - **加盟网络扩张**：部分品牌如古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡等已实现万店规模，通过区域保护、优先老加盟商加密等方式维护加盟商利益。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 品控与食品安全风险 - 时尚度与消费者偏好变化风险 - 加盟商盈利与品牌扩张之间的平衡问题 ## 附录：图表与数据摘要 - **麦当劳加盟模式**：全球加盟占比高，但中国以直营为主，采用特许经营模式。 - **现制饮品加盟比例**：古茗、蜜雪集团、霸王茶姬等品牌加盟占比超90%。 - **加盟费与抽成机制**：多数品牌采用“物料成本加成”模式，减少营收抽成，提升加盟商盈利空间。 - **闭店率与二店率**：作为衡量加盟网络健康度的核心指标，需结合GMV数据综合评估。 ## 重点公司数据（部分） | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘(元) | 总市值(亿元) | 2025A EPS | 2026E EPS | 2025A PE | 2026E PE | |----------|------------|----------|------------|--------------|------------|------------|-----------|-----------| | 1364.HK | 古茗 | 优于大市 | 19.78 | 470.51 | 1.1 | 1.4 | 18 | 15 | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 240.26 | 912.09 | 15.5 | 17.7 | 15 | 14 | | 9987.HK | 百胜中国 | 优于大市 | 299.72 | 1,041.40 | 17.7 | 19.1 | 17 | 16 | | 6862.HK | 海底捞 | 优于大市 | 10.92 | 608.56 | 0.7 | 0.8 | 15 | 13 | | 2408.HK | 遇见小面 | 优于大市 | 3.24 | 23.04 | 0.2 | 0.3 | 19 | 10 | | 0999.HK | 小菜园 | 优于大市 | 5.90 | 69.44 | 0.6 | 0.7 | 10 | 9 | | 6831.HK | 绿茶集团 | 优于大市 | 6.24 | 42.03 | 0.7 | 1.0 | 9 | 6 |