> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 连锁餐饮加盟专题总结 ## 核心内容 连锁餐饮加盟模式是品牌方输出品牌、供应链与标准，加盟商承担投资与经营，实现快速扩张与资本消耗低的扩张路径。然而，并非所有品类与市场都能简单复制，需结合品类特性、品牌管控能力和盈利模式综合评估。麦当劳虽在全球加盟占比高，但在中国市场仍坚持直营，反映了市场与品牌发展阶段的差异。 ## 主要观点 1. **现制饮品的加盟适配性高**： - 原料易标品化、SKU精简、制作流程标准化、管控成本低，使得现制饮品成为加盟模式跑通的典范。 - 头部品牌如古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡、霸王茶姬等，加盟门店占比超 $90\%$，已实现万店规模。 - SKU精简与高频轮换平衡了供应链稳定性与消费新鲜感，规避了原料库存压力和消费者审美疲劳。 2. **餐饮加盟适配性存在差异**： - **西式快餐**：百胜中国通过数字化和轻量化转型，积极拓展加盟，而麦当劳、达美乐仍以直营为主。 - **炸串卤味**：SKU极简、门槛低，扩张力强，但易受消费潮流影响，品牌管控缺失可能导致门店周期性收缩。 - **包点馄饨**：供应链支撑品控，袁记云饺、巴比馒头等接近全加盟，但需探索零售化与堂食以拓宽场景。 - **火锅麻辣烫**：汤底高度标准化，但涮菜食材管理复杂，品牌如海底捞仍审慎推进加盟。 - **粉面饭食**：SKU复杂，品牌如遇见小面谨慎推进，而老乡鸡通过全产业链布局实现较高加盟比例。 - **中式正餐**：SKU复杂、依赖厨师、服务难标准化，加盟短期内非核心议题，多数品牌仍以直营为主。 3. **加盟模式的利弊与风险**： - 加盟模式对品牌方意味着规模化扩张、降低运营成本，但需关注加盟商的盈利能力和网络健康度。 - 风险包括消费复苏不及预期、品控风险、时尚度风险、食品安全风险等。 4. **加盟策略与利益分配**： - 加盟费与比例抽成是主要盈利模式，头部品牌多采用“低加盟费”或“物料成本加成”模式。 - 通过刚性间距承诺、优先老加盟商加密等方式，平衡品牌扩张与加盟商利益。 ## 关键信息 ### 加盟模式的优势 - **扩张快**：减少品牌方资本投入，快速占领市场。 - **成本低**：降低门店投资和运营成本，提升资本效率。 - **标准化**：通过统一配送、SOP流程、数字化监控，保障出品一致性与食品安全。 ### 加盟模式的挑战 - **品控风险**：加盟商可能偷工减料，影响品牌声誉。 - **加盟商盈利**：需确保加盟商持续盈利，否则可能引发经营问题。 - **供应链依赖**：需品牌方具备强大的供应链与成本控制能力。 ### 各赛道加盟情况概览 | 赛道 | 加盟适配度 | 头部品牌加盟占比 | 代表品牌 | |------|------------|------------------|----------| | 现制饮品 | 高 | 超 $90\%$ | 古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡、霸王茶姬 | | 西式快餐 | 中 | 31%（百胜中国） | 百胜中国、达美乐 | | 炸串卤味 | 高 | 爆发式扩张 | 正新鸡排、绝味食品 | | 包点馄饨 | 高 | 全加盟 | 袁记云饺、巴比馒头 | | 粉面饭食 | 中 | 18%（遇见小面） | 遇见小面、老乡鸡 | | 火锅麻辣烫 | 低 | 6%（海底捞） | 海底捞 | | 中式正餐 | 低 | 短期非核心议题 | 老乡鸡、小菜园、绿茶集团 | ## 投资建议 - **现制饮品**：关注加盟网络健康度（低闭店率、高二店率），推荐古茗、蜜雪集团，建议关注其他具备供应链优势或差异化定位的茶咖品牌。 - **西式快餐**：推荐百胜中国，关注达势股份的同店表现。 - **火锅赛道**：推荐海底捞，其供应链建设领先且谨慎探索加盟。 - **中式快餐**：关注遇见小面的标准化探索与加盟模式调整可能，推荐小菜园、绿茶集团，建议关注九毛九、同庆楼、广州酒家等。 - **行业待上市品牌**：建议关注老乡鸡、袁记食品等企业的资本化与加盟网络建设进展。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期。 - 品控风险，尤其是加盟商操作不当导致的出品不一致或食品安全问题。 - 时尚度风险，因SKU变化快导致消费者兴趣下降。 - 加盟商盈利能力不足可能引发网络收缩。 ## 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘(元) | 总市值(亿元) | EPS 2025A | EPS 2026E | PE 2025A | PE 2026E | |----------|----------|----------|------------|--------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 1364.HK | 古茗 | 优于大市 | 19.78 | 470.51 | 1.1 | 1.4 | 18 | 15 | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 240.26 | 912.09 | 15.5 | 17.7 | 15 | 14 | | 9987.HK | 百胜中国 | 优于大市 | 299.72 | 1,041.40 | 17.7 | 19.1 | 17 | 16 | | 6862.HK | 海底捞 | 优于大市 | 10.92 | 608.56 | 0.7 | 0.8 | 15 | 13 | | 2408.HK | 遇见小面 | 优于大市 | 3.24 | 23.04 | 0.2 | 0.3 | 19 | 10 | | 0999.HK | 小菜园 | 优于大市 | 5.90 | 69.44 | 0.6 | 0.7 | 10 | 9 | | 6831.HK | 绿茶集团 | 优于大市 | 6.24 | 42.03 | 0.7 | 1.0 | 9 | 6 | ## 结论 加盟模式在现制饮品、炸串卤味、包点馄饨等赛道表现突出，但对正餐等SKU复杂品类仍存在较大挑战。品牌方需在供应链、产品标准化、数字化管控等方面持续优化，以确保加盟商盈利与品牌价值的同步提升。投资建议关注具备供应链优势、网络健康度高的品牌，同时警惕加盟模式可能带来的风险。