全球经济金融展望报告2021年第4季度（总第48期）：全球经济复苏的可持续发展前景-20210928-中国银行-41页_1mb

全球经济金融展望报告总结（2021年第4季度）

核心内容

2021年三季度，全球疫情再度恶化，欧美、亚太地区经济增速放缓，全球经济复苏动力减弱。尽管全球贸易保持快速增长，但主要受价格因素推动，对实体经济带动作用减弱。全球金融市场流动性整体充裕，但美联储货币政策转向预期升温，可能引发市场波动和金融风险。

主要观点

1. 全球经济复苏趋势

• 复苏动力减弱：疫情反复、供应链短缺、劳动力市场紧张等因素拖累经济复苏。
• 贸易增长主要由价格推动：全球贸易增长受大宗商品价格上涨、物流成本上升影响，实际增长可能已接近触顶。
• 四季度有望小幅回升：预计2021年全球经济增长5.3%，较6月预测下调0.5个百分点。

2. 美联储货币政策影响

• 货币政策转向风险上升：美联储计划在11月缩减QE，明年年中结束购债，引发市场对流动性收紧的担忧。
• 不平等效应加剧：超宽松货币政策对不同收入群体财富分配产生非对称影响，加剧贫富分化。

3. 欧盟碳关税影响

• 碳关税引发担忧：碳关税可能成为贸易保护主义手段，不符合WTO规则，可能引发贸易报复。
• 对全球经济外溢效应：碳关税可能对发展中国家产生不利影响，阻碍全球供应链复苏。

关键信息

一、全球经济季度回顾与展望

1. 美国经济复苏趋缓

• 二季度实际GDP环比折年率6.5%，但受德尔塔毒株影响，三季度经济复苏放缓。
• 消费增长趋缓，生产瓶颈改善但产能利用率已接近疫情前水平。
• 失业率下降，但疫情对低收入群体影响较大，贫富差距扩大。

2. 欧洲经济增速见顶回落

• 二季度欧元区和英国GDP同比分别增长14.3%和22.2%，但三季度经济复苏动力减弱。
• 通胀压力上升，CPI创十年或近十年新高，影响经济增长预期。
• 供应链瓶颈和疫情反复限制了经济复苏步伐。

3. 日本经济复苏缓慢

• 二季度实际GDP环比下降0.39%，内需和外需增长乏力。
• 奥运经济未能有效提振，反而带来财政赤字。
• 疫情和政治不确定性影响经济复苏进程。

4. 新兴经济体复苏分化

• 亚洲新兴经济体：印尼、印度等经济复苏动力不足，供应链受阻。
• 资源出口国：俄罗斯、巴西、沙特等因大宗商品价格上涨而复苏，但面临通胀压力。
• 其他新兴经济体：土耳其、阿根廷等经济表现较好，但面临货币贬值和债务压力。

二、国际金融市场运行特征

1. 货币市场

• 流动性依然宽松：主要央行资产负债表继续扩张，但增速放缓。
• 利率低位回升：货币市场利率小幅上升，泰德利差收窄。

2. 外汇市场

• 美元指数波动盘整：受美联储政策转向预期影响，美元指数震荡。
• 非美货币分化：欧元、日元等主要货币波动率下降，部分新兴市场货币波动率较高。

3. 股票市场

• 全球股市震荡上行：受通胀压力和政策转向预期影响，MSCI全球指数上涨。
• 新兴市场表现欠佳：受疫情反复影响，MSCI新兴市场指数下跌。

4. 债券市场

• 国债增速放缓：主要经济体国债增长趋缓，10年期国债收益率下行。
• 企业债违约率上升：美联储政策转向可能影响企业债务偿还能力。

5. 大宗商品市场

• 原油价格波动剧烈：受供需变化和极端天气影响，价格震荡。
• 铜价高位震荡：需求放缓和供给恢复抑制铜价上涨。
• 黄金价格承压：受货币政策转向影响，黄金价格趋于下行。

三、专题研究

1. 美联储超宽松政策的不平等效应

• 资产价格泡沫：超宽松政策推动资产价格上涨，加剧财富不平等。
• 收入构成差异：低收入家庭依赖工资收入，受通胀冲击更大；高收入家庭资产收入占比高，受益于资产估值上升。
• 资产组合差异：股票估值增长快于房地产，加剧财富分配不均。

2. 欧盟碳关税实施前景及外溢影响

• 碳关税背景：为实现2030年减排55%目标，欧盟推出碳关税。
• 碳关税内容：覆盖钢铁、水泥、化肥、铝和电力行业，初期不涉及终端产品。
• 实施阻力：违反WTO规则，可能引发贸易报复，成为“低碳孤岛”。
• 财政影响：碳关税可能成为欧盟新的财政收入来源，支持绿色产业。

总结

全球经济增长面临多重挑战，包括疫情反复、货币政策转向、供应链瓶颈等。美联储超宽松政策虽然推动了经济复苏，但也加剧了社会不平等，而欧盟碳关税虽为实现绿色目标，但可能引发贸易争端和全球经济不平衡。未来全球经济复苏将更加依赖新兴市场，但不确定性依然较高。金融市场流动性收紧、股市震荡、债券市场风险上升，均对全球经济复苏构成挑战。