20221101-西南证券-柳药集团-603368.SH-三季度业绩超预期_工业板块增速亮眼_4页_1mb

三季度业绩总结

核心内容

公司2022年第三季度业绩表现超预期，营业收入与归母净利润均实现增长。前三季度公司累计实现营业收入142.2亿元（+10.4%），归母净利润5.8亿元（+15.4%），扣非后归母净利润5.7亿元（+17.7%）。单三季度营业收入50.2亿元（+10.2%），归母净利润2.1亿元（+22%），扣非后归母净利润2.1亿元（+21.6%）。

主要观点

工业板块增速亮眼

• 工业板块前三季度实现收入5.1亿元（+34.3%），占总营收的3.6%。
• 归母净利润1亿元（+51.1%），占净利润的17.9%，成为核心利润增长点。
  • 中药饮片：产能扩建后满产可达8000吨，可生产1100多个饮片品种，近8000个品规。公司加快在广西市场布局，计划2023年拓展至周边省份。
  • 中药配方颗粒：设计产能约3000吨，目前一期产能1500吨，已完成250个品种备案，计划2022年底完成约400个品种备案，基本覆盖医院常用产品。正推进核心医院市场进院工作，为未来业绩放量奠定基础。
  • 国标推进：随着国家药品标准的推进，中药配方颗粒品种将逐步齐全，有望实现量价齐升。

批发板块结构优化，器械耗材销售高增

• 前三季度批发板块收入115.86亿元（+10.89%），归母净利润3.79亿元（+10.18%）。
  • 药品：依托渠道优势，引入新冠特效药，强化新品引进，加强与上游供应商合作。
  • 医疗器械耗材：前三季度收入16亿元（+80%），剔除疫情调拨因素后仍保持约40%的增速。公司正积极拓展药械耗材SPD项目，提升市场份额。

零售业务调整结构，降本增效提升毛利率

• 前三季度零售板块收入20.81亿元（+4.04%），归母净利润0.93亿元（+11.26%）。
• 公司拥有700多家零售药店，作为广西医药商业龙头，充分发挥批零一体化优势，推动处方外延项目发展。

关键信息

财务预测

• EPS：预计2022-2024年EPS分别为1.88元、2.27元、2.71元。
• 归母净利润复合增长率：未来三年归母净利润将保持20.3%的复合增长。
• 估值指标：
  • PE（2022E）：10倍，2023E：8倍，2024E：7倍。
  • PB（2022E）：1.10倍，2023E：0.97倍，2024E：0.85倍。
  • EV/EBITDA（2022E）：4.77倍，2023E：3.65倍，2024E：2.68倍。

投资建议

• 维持“买入”评级，未来6个月内公司股价有望相对指数上涨20%以上。

风险提示

• 行业政策波动风险
• 药品降价风险
• 项目不及预期风险
• 疫情波动风险

财务数据概览

股东权益与负债情况

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于同期指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于同期指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn

公司地址

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编：200120
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编：100033
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编：518040
• 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼，邮编：400025

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