20181114-太平洋-2018年10月货币金融数据点评_真实信贷疲软_货币创造功能也趋弱_5页_459kb

2018年10月货币金融数据总结

核心内容

2018年10月，中国人民银行发布的货币金融数据显示，新增社会融资规模和新增人民币贷款均出现环比下降，但同比小幅增加。与此同时，人民币存款同比大幅减少，M2同比增速进一步放缓。整体来看，尽管部分数据指标出现同比上升，但反映的仍是信贷疲软和货币创造功能减弱的现实。

主要观点

1. 社融同比大幅收缩，去杠杆影响显著

• 10月新增社会融资规模：7288亿元，环比少增1.48万亿元。
• 同比变化：社融同比少增4716亿元，显示去杠杆政策对融资规模的压制。
• 直接融资表现：企业债券融资同比少增101亿元，但环比大幅增加，表明直接融资在季末有所回暖。
• 间接融资收缩：信托贷款同比多减2292亿元，未贴现银行承兑汇票同比多减465亿元，地方政府专项债券净融资同比少447亿元，非金融企业股票融资同比少425亿元，显示表外融资收缩明显。

2. 信贷同比小幅增加，但反映虚假繁荣

• 10月新增人民币贷款：6970亿元，环比少增6830亿元，同比多增338亿元。
• 居民部门贷款：贡献了1135亿元，其中短期贷款占1116亿元，显示居民信贷需求有所上升。
• 企业部门贷款：同比减少639亿元，中长期与短期贷款均下降，显示实体经济信贷需求疲软。
• 票据融资：同比多增1442亿元，连续4个月推动企业信贷数据虚增，反映票据贴现套利行为的存在。

3. 存款创造效益减弱，M2增速放缓

• 新增人民币存款：3535亿元，同比和环比分别少增7026亿元和5367亿元。
• 非金融企业存款：同比减少6130亿元，是存款同比少增的主要原因。
• 住户存款：同比增加4705亿元，财政性存款同比减少4681亿元。
• M2同比增速：8.0%，较上月下降0.3个百分点，显示货币扩张动能减弱。

关键信息

• 数据来源：中国人民银行11月13日发布。
• 关注重点：信贷疲软、票据贴现套利、社融同比收缩、存款创造效益弱。
• 结论：虽然部分数据指标同比上升，但整体反映信贷需求未实质性回暖，货币创造功能趋弱，需警惕去杠杆对经济的持续影响。

风险提示

• 去杠杆力度减弱：若政策力度减弱，可能带来融资环境的边际改善。
• 宽信用措施开始产生作用：若宽信用政策见效，或有助于缓解信贷疲软现象。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究院信息

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