吉利汽车深度报告：新时代，新吉利_34页_4mb

吉利汽车深度报告总结

核心内容

吉利汽车（0175.HK）作为国内自主品牌乘用车龙头企业，2021-2022年将迎来新一轮强产品周期。公司通过平台化造车、电动化转型和智能化布局，推动销量和盈利能力双增长，有望提升市占率和估值水平。

主要观点

• 吉利汽车在2021-2022年将推出多款基于BMA/CMA/SPA等平台的新车型，包括星瑞、星越L、领克07、领克Zero等，形成产品矩阵升级。
• 新车周期将带来销量和盈利的显著提升，尤其在终端折扣收窄、成本控制优化和规模效应提升的背景下，单车盈利能力有望大幅提高。
• 领克Zero作为首款基于SEA架构的电动车，具备高硬件配置和先进智能驾驶系统，预计销量将超过7000台/月，成为爆款车型。
• 吉利在智能驾驶领域布局领先，通过亿咖通、Freetech等企业实现技术突破，预计2021年实现结构道路辅助驾驶，2023年实现开放道路高度自动驾驶，2025年Robotaxi实现完全自动驾驶。
• 估值体系正在从周期股向成长股转变，吉利凭借技术积累和产品创新，有望获得更高的估值溢价。

关键信息

产品与平台

• 吉利汽车旗下三大品牌：吉利、几何、领克，覆盖低端至高端市场。
• 吉利汽车已形成BMA、CMA、SPA和SEA四大模块化平台，实现高效造车。
• 吉利汽车通过收购沃尔沃，获得先进的技术储备和品牌影响力，推动产品升级。

销量与市场表现

• 2020年吉利汽车销量下滑，但市占率逆势提升至6.6%。
• 2021-2022年预计销量将分别达到165万辆和190万辆，远超行业平均水平。
• 星瑞作为首款CMA平台轿车，上市三个月销量突破1.4万辆，预计未来月销量可达到2万辆以上。

技术与研发

• 吉利汽车研发投入逐年增加，2019年研发投入为54.51亿元，占营收比例5.58%。
• 吉利掌握动力总成核心技术，具备MHEV、PHEV、HEV等电动化系统。
• 吉利汽车在智能化方面领先，实现整车OTA升级，具备L2级自动驾驶功能，未来可拓展至L3级。

财务预测

• 2020-2022年营业收入分别为918.6亿、1207.5亿、1333.2亿元，YOY分别为-5.7%、31.4%、10.4%。
• 2020-2022年归母净利润分别为75.5亿、120.3亿、149.7亿元，YOY分别为-7.9%、59.5%、24.4%。
• EPS分别为0.77元、1.23元、1.52元，对应PE分别为27.4倍、17.2倍、13.8倍。
• 给予2021年30倍PE，对应目标价44港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 乘用车需求不及预期；
• 新车销量不及预期；
• 电动智能化不及预期。

投资逻辑

• 行业需求回暖，吉利汽车作为自主龙头将显著受益；
• 新产品周期推动销量和盈利双增长；
• 模块化平台提升开发效率和盈利能力；
• 电动车和智能化布局增强科技属性，提升估值弹性。

总结

吉利汽车正从传统制造向科技型车企转型，通过模块化平台、电动化和智能化布局，实现产品升级和市场扩张。公司具备较强的自主研发能力和技术储备，未来有望在新能源和智能驾驶领域取得更大突破，成为2021-2022年新车周期最强的整车标的。