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蓝晓科技（300487.SZ）总结

核心内容

蓝晓科技（300487.SZ）是一家专注于吸附分离技术的公司，其业务涵盖盐湖提锂、均粒树脂、无溶剂树脂及色谱等领域。公司当前股价为37.58元，目标估值区间为54.85-56元，维持“强烈推荐-A”评级。分析师认为公司基本面持续向好，技术壁垒高，未来增长潜力大。

主要观点

技术与市场优势

• 技术壁垒显著：公司是国内吸附分离技术领域的龙头，拥有完整的研发体系，覆盖从基础研究到量产的各个环节。
• 产能扩张：随着高陵、蒲城新产能的达产，未来3-5年公司产能有望扩张至6万吨，是当前1.5万吨的4倍。
• 海外拓展：公司正在加速开拓海外市场，未来有望与行业龙头同台竞争，提升国际影响力。

股东信心

• 大股东定增增持：实控人寇晓康及其配偶高月静通过定增方式认购约600万股，募集资金1.5亿元，发行后持股比例提升至39.38%，显示出对公司未来发展的信心。

业务表现与问题解决

• 前期问题解决：锦泰锂业达产速度低于预期和藏格回款问题已得到较好解决，公司基本面有望持续改善。
• 2020年一季度表现：公司2020年第一季度销售收入为9.8亿元，同比增长显著，尽管非盐湖业务有所下滑，但整体表现优秀。

关键信息

股价表现

• 当前股价：37.58元
• 目标价：54.85-56元
• 股价表现预期：公司股价在6个月内有望跑赢沪深300指数，涨幅超过20%。

财务数据

• 营业收入：预计2020年为9.8亿元，2021年为15.56亿元，2022年为20.69亿元。
• 净利润：预计2020年为2.43亿元，2021年为3.84亿元，2022年为5.26亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2020年为1.16元，2021年为1.83元，2022年为2.51元。
• 盈利能力：毛利率保持在48%以上，净利率稳定在24.7%-25.4%之间，ROE持续提升，从15.1%增长至24.1%。
• 估值：PE（2021年）为20.5倍，PB（2021年）为4.5倍，EV/EBITDA为16.0倍，显示公司估值具备吸引力。

财务比率

• 资产负债率：从47.9%下降至39.7%，财务结构逐步优化。
• 净负债比率：从18.9%下降至2.0%，公司偿债能力增强。
• 流动比率与速动比率：流动比率从1.3下降至1.1，速动比率从1.1下降至0.6，表明公司流动资产对流动负债的覆盖能力有所减弱，需关注短期偿债压力。
• 资产周转率：从0.3提升至0.5，资产使用效率提高。
• 存货周转率：从2.4下降至1.6，存货管理需进一步优化。
• 应收账款周转率：从3.0提升至5.8，应收账款回收效率提高。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐-A”评级。
• 目标价：12个月目标价为54.85-56元，对应2021年估值30-31倍。
• 关注重点：锦泰项目进展、电子级纯水项目发展。

风险提示

• 盐湖提锂项目低于预期：若项目进展不及预期，可能影响公司业绩。
• 疫情超预期发展：若疫情持续影响海外市场，可能对公司业务造成不利影响。

附：主要财务预测（单位：亿元）

分析师信息

• 董瑞斌：招商证券中小盘研究团队成员，拥有丰富的行业研究经验，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 张景财：招商证券中小盘研究团队核心成员，具备深厚的金融背景和行业洞察力。

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 投资评级：推荐、中性、回避分别对应行业基本面向好、稳定、向淡。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何损失不承担责任。