20171029-兴业证券-正邦科技-002157.SZ-出栏节奏加快_养殖成本有望下降_6页_895kb
报告摘要
正邦科技 (002157) 投资总结
核心内容
正邦科技（002157）是一家以生猪养殖为主营业务的企业，2017年10月29日发布的报告指出，公司出栏节奏加快，养殖成本有望下降，同时通过股权激励和增持计划展现出对未来发展的信心。报告维持“买入”评级，预计2017-2019年净利润分别为6.58亿元、5.98亿元和4.41亿元，对应PE分别为20倍、22倍和29倍。
主要观点
- 出栏节奏加快：公司第三季度出栏商品猪105.3万头，同比增长112%，预计肥猪出栏约100万头，显示公司正在加速生猪出栏，以提升市场占有率。
- 成本下降预期：随着“公司+农户”养殖模式逐渐成熟，种猪和育肥环节配套逐步跟上，公司养殖成本有望持续下降。
- 盈利结构：肥猪贡献利润约0.98亿元，仔猪贡献约0.1亿元，但饲料板块利润较薄，兽药和农药板块盈利稳定。
- 费用增加：公司处于快速扩张期，新设和增资多家子公司导致三费增加1.7亿元，三费率同比上升0.67个百分点。
- 股权激励与增持计划：公司向中层管理人员和核心技术人员授予股票期权，同时向高管及核心人员授予限制性股票，并计划通过控股股东和实际控制人增持股份，彰显对未来的信心。
- 财务预测与估值：预计2017-2019年净利润分别为6.58亿元、5.98亿元和4.41亿元，净利润率逐步下降，反映出行业整体盈利压力。PE估值从20倍上升至29倍，但仍在合理范围内。
关键信息
市场数据
- 收盘价：5.66元
- 总股本：2333.66百万股
- 流通股本：1866.07百万股
- 总市值：13208.49百万元
- 流通市值：10561.96百万元
- 净资产：6235.55百万元
- 总资产：15990.37百万元
- 每股净资产：2.67元
财务指标
| 项目 | 2016年 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 18920 | 22106 | 27359 | 32310 |
| 净利润(百万元) | 1046 | 658 | 598 | 441 |
| 毛利率(%) | 13.8% | 11.6% | 10.3% | 9.3% |
| 净利率(%) | 5.5% | 3.0% | 2.2% | 1.4% |
| ROE(%) | 18.0% | 8.3% | 7.0% | 4.9% |
| 每股收益(元) | 0.46 | 0.29 | 0.26 | 0.19 |
| 每股经营现金流(元) | 0.74 | 0.60 | 0.48 | 0.40 |
财务比率
| 比率 | 2016年 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 15.3% | 16.8% | 23.8% | 18.1% |
| 净利润增长率(%) | 235.9% | -37.1% | -9.1% | -26.3% |
| 资产负债率(%) | 49.3% | 41.4% | 42.2% | 42.5% |
| 流动比率 | 1.14 | 1.79 | 1.79 | 1.74 |
| 速动比率 | 0.68 | 1.25 | 1.19 | 1.08 |
| PE(倍) | 12.4 | 19.7 | 21.7 | 29.4 |
| PB(倍) | 2.2 | 1.6 | 1.5 | 1.5 |
风险提示
- 疫情风险
- 猪价波动剧烈
- 出栏增速不及预期
投资建议
- 维持“买入”评级：公司出栏节奏加快，成本有望下降，股权激励和增持计划显示公司对未来发展的信心。
- 未来展望：随着公司扩张加速，预计业绩将逐步稳定增长，但需关注行业整体波动及公司执行能力。
附注
- 本报告由兴业证券发布，分析师为陈娇，研究助理为闫亚、毛一凡、史鹤飞。
- 投资建议基于公司未来业绩增长潜力和行业前景，不构成具体投资建议。
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