旅游行业一二级市场分析报告_48页_2mb
报告摘要
旅游行业一二级市场分析报告总结
核心内容
本报告分析了旅游行业的资本市场特点及各细分领域的经营情况与未来趋势。主要包括旅游景区、旅行社、免税与博彩、酒店行业的市场现状与机会展望，同时涉及一二级市场对比及行业整合趋势。
一、旅游行业资本市场特点
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行业覆盖范围大，产业联动性强
旅游行业涵盖文化和服务业，与地产、交运、互联网等行业有较强的联动性。 -
旅游业占GDP比重高，市场规模大
旅游业是第三产业的重要组成部分，占GDP比例高，整体市场规模庞大。 -
资产证券化程度低，二级市场规模与行业体量剪刀差大
2016年国内旅游总收入达4.69万亿元，但A股旅游板块总市值仅3216亿元，占比不足10%。 -
大行业，小公司，A股市场个股市值较小
A股市场中，旅游行业公司市值普遍不高，存在“大行业，小公司”的现象。 -
二级市场PE估值高
旅游板块估值偏高，反映其朝阳行业属性。 -
国企比重高，再融资和并购重组诉求弱
餐饮旅游板块中，国有企业占64%，并购重组多以自上而下方式进行。 -
互联网平台受利润限制，美股/港股为避风港
互联网平台受利润限制，更多选择海外上市。 -
新股IPO进展慢，个股数量少
A股市场旅游行业新股IPO进展缓慢，上市旅游公司数量有限。 -
中长期旅游玩家活跃，房地产企业、综合性集团、互联网巨头三足鼎立
旅游市场由大型房地产企业、综合性集团和互联网巨头主导。 -
一级市场投融资活跃，风口不断涌现
2016年全国旅游直接投资达12997亿元，同比增长29.05%，主要投向文化旅游、生态旅游、体育旅游等细分领域。
二、旅游景区经营分析
1. 景区公司概况
- A股景区公司共16家，占A股旅游板块一半。
- 主要业务包括索道、景区门票、交运、酒店、餐饮及旅行社等。
- 代表性公司有张家界、云南旅游、黄山旅游、峨眉山等。
2. 景区门票业务
- 景区门票业务毛利率高，但受景区承载力限制，存在增长瓶颈。
- 唯一两家自然景区门票计入上市公司体内为黄山旅游和峨眉山。
3. 索道及客运业务
- 景区内交通业务具有稀缺性，客流及转换率为主要影响因素。
- 主要景区公司如张家界、黄山旅游、峨眉山、丽江旅游等均有索道及客运业务。
4. 酒店餐饮业务
- 酒店餐饮业务外部竞争激烈，毛利率较低。
- 主要景区公司均涉足酒店业务，如张家界、云南旅游、黄山旅游等。
5. 旅行社业务
- 旅行社业务起到导流作用，通过旅游线路串联公司业务。
- 代表性公司如张家界、云南旅游、黄山旅游、中青旅等均有旅行社业务。
6. 景区规模增长瓶颈
- 传统单一景点面临供给端竞争加剧和需求端消费升级的压力。
- 客流量上限受景区承载力限制，且受天气、安全等因素影响。
7. 景区IPO的挑战
- 景区门票、独家经营权、土地性质、公路资产权、建设项目、免税进口设备及股东结构等问题限制景区IPO进程。
三、旅行社经营分析
1. 出境游市场情况
- 2016年出境游人次达1.22亿人次，同比增长4.3%。
- 出境游人均消费约900美元，跟团游占比约40%，增速较快。
2. 市场趋势与展望
- 出境游增速放缓，进入品质阶段。
- “买买买”向“慢慢慢”转变，旅游新零售O2O应用兴起。
- 目的地长尾服务崛起，精准连接人与服务。
四、免税与博彩行业分析
1. 澳门博彩业
- 澳门博彩业复苏迹象明显，中场业务稳增，VIP业务飞跃。
- 市场格局由六家博彩公司主导，包括金沙中国、永利澳门、银河娱乐等。
2. 免税市场
- 免税市场受政策引导、人民币贬值、境外不安全环境及国内奢侈品降价等因素驱动。
- 离岛免税店受益于海南政策放开，增长迅速。
五、酒店行业分析
1. 酒店品牌集团化趋势
- 国际酒店品牌如希尔顿、万豪、香格里拉等持续扩张。
- 国内酒店品牌如锦江国际、开元酒店、铂涛酒店等也在快速发展。
2. 经济型VS中端型酒店
- 经济型酒店扩张减缓，市场趋于寡头垄断。
- 中端酒店呈现多元化竞争趋势，品牌渗透率持续提升。
3. 酒店行业趋势与展望
- 非标住宿产品如公寓、别墅、露营地等逐渐兴起，与传统酒店形成竞争。
- 联合办公等商用业态丰富，消化闲置房源，拓展业务边界。
- 品牌连锁酒店在中高端市场占比上升，未来有望进一步提升市场份额。
六、关键信息与主要观点
- 一二级市场差异明显：二级市场PE估值高，但资产证券化程度低，存在剪刀差。
- 旅游行业多元化发展：涵盖景区、酒店、旅行社、免税、博彩等多个细分领域。
- 政策与市场驱动：政策引导、消费升级、人民币贬值等是推动旅游行业发展的关键因素。
- 行业整合趋势：旅游集团间强强联合，形成新的市场格局。
- 未来机会：旅游小镇、在线旅游、非标住宿、目的地服务平台等是未来增长热点。
七、风险提示
- 景区受恶劣天气、恐怖袭击等不可抗力影响。
- 资产证券化进度缓慢。
- 公司内生业绩不及预期。
- 政策变化可能带来负面影响。
- 旅游资源稀缺，经营权获取难度大。
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