2017-旅游行业一二级市场分析报告_51页-3mb

旅游行业一二级市场分析报告总结

核心内容

本报告由国金证券研究所旅游行业首席分析师楼枫烨撰写，分析了旅游行业在一级市场与二级市场中的特点、上市公司经营状况、市场趋势以及未来投资机会。报告重点探讨了旅游景区、旅行社、免税与博彩、酒店行业等细分领域的发展现状与前景。

主要观点

一、旅游行业资本市场特点

1. 行业覆盖范围大，产业联动性强：旅游行业涵盖文化和服务业，与地产、交运、互联网等行业高度关联。
2. 旅游业占GDP比重高，市场规模大：旅游业在第三产业中占比较大，2016年中国旅游总收入达4.69万亿元。
3. 资产证券化程度低，二级市场与行业体量存在剪刀差：A股旅游板块总市值仅占旅游总收入的不足10%。
4. 大行业，小公司，A股市场个股市值较小：旅游企业多为中小企业，市场集中度较低。
5. 二级市场PE估值高：受行业朝阳属性影响，旅游企业估值普遍偏高。
6. 国企比重高，再融资与并购重组诉求弱：国企占旅游板块上市公司64%，并购重组多以自上而下方式进行。
7. 互联网平台受利润限制，寻求美股/港股避风港：互联网平台在A股面临利润压力，海外上市更具吸引力。
8. 新股IPO进展缓慢，个股数量少：旅游行业IPO数量有限，市场活跃度较低。
9. 中长期旅游玩家活跃，房地产企业、综合性集团、互联网巨头三足鼎立：大型企业通过多元化布局占据市场主导地位。
10. 一级市场投融资活跃，风口不断涌现：2016年全国旅游直接投资达12997亿元，涉及多个细分领域。

二、旅游景区上市公司经营分析

• 景区门票业务：毛利率高，但受景区承载力限制，增长空间有限。黄山、峨眉山、张家界等景区门票收入占比较低，但具备发展潜力。
• 索道及客运：作为景区内部交通，具有稀缺性，毛利率普遍较高。
• 酒店餐饮业务：外部竞争激烈，毛利率较低，需提升品牌和运营能力。
• 旅行社业务：起导流作用，但受市场竞争和政策影响，毛利率较低。

三、出境游市场分析

• 出境游市场增长：2016年出境游人次达1.22亿人次，增速4.3%。中高端旅游产品消费比例上升。
• 批发与零售业务对比：零售线上渠道毛利率高于批发，但批发业务仍具增长潜力。
• 市场趋势：出境游逐步向品质化发展，旅游新零售O2O模式兴起，目的地长尾服务崛起。

四、免税与博彩行业分析

• 澳门博彩业复苏：中场业务稳定增长，VIP业务成为主要增长动力。市场格局由六大博彩公司主导。
• 免税市场驱动因素：政策引导、人民币贬值、境外消费环境不安全等因素推动奢侈品消费回流国内。
• 离岛免税高增长：海南离岛免税店受益于政策放宽和市场整顿，消费回流趋势明显。

五、酒店行业分析

• 国际酒店品牌：如希尔顿、万豪、香格里拉等国际品牌在中国市场持续扩张。
• 国内酒店品牌：锦江国际、开元、铂涛、如家等品牌集团化趋势明显，品牌渗透率持续提升。
• 经济型与中端酒店：经济型酒店市场趋于寡头垄断，中端酒店市场集中度提升，品牌化趋势显著。
• 非标住宿产品：包括公寓、别墅、露营地等，成为传统酒店业态的重要补充。

关键信息

• A股旅游板块市值：截至2017年6月30日，A股旅游板块总市值为3216亿元，仅占行业总收入的不足10%。
• 一级市场投资情况：2016年全国旅游直接投资达12997亿元，同比增长29.05%，其中民营企业占比达59%。
• 旅游投资重点领域：乡村旅游、低空旅游、在线旅游、旅游大数据、休闲度假、文化旅游、体育旅游、康养旅游、研学旅游、新型旅游装备制造业。
• 旅游集团整合：如中国旅游集团、首旅如家等通过并购重组形成行业巨头，推动行业集中度提升。
• 景区IPO难点：涉及门票收入剥离、经营权到期、土地性质、公路资产权、建设审批等，难度较大。
• 出境游趋势：出境游市场逐步向品质化发展，旅游新零售O2O模式兴起，目的地长尾服务崛起。
• 酒店行业趋势：品牌化、连锁化、非标住宿产品丰富，市场集中度提升。

风险提示

1. 景区受恶劣天气和恐怖袭击等不可抗力因素影响。
2. 资产证券化进度较慢。
3. 公司内生业绩不及预期。
4. 政策负面影响。
5. 旅游资源相对稀缺，经营权获取难度较大。

总结

旅游行业作为第三产业的重要组成部分，具有广泛的产业联动性和较高的市场价值。一二级市场存在显著差异，二级市场估值偏高，而一级市场投融资活跃，涉及多个细分领域。景区、旅行社、酒店等细分行业均面临增长瓶颈和挑战，但通过并购重组、品牌化和非标住宿产品开发等策略，有望实现行业升级。出境游市场逐步向品质化发展，免税和博彩行业受益于政策和消费趋势变化，酒店行业则呈现品牌化和多元化发展趋势。