电子元件行业：三季度景气回升，电子板块战略配置机遇足-20191103-长江证券-20页_1mb

电子元件行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，电子行业整体保持稳健增长，但增速较前几年有所放缓。电子板块营业收入同比增长 $8.94%$，归母净利润同比下降 $3.64%$，但降幅环比收窄，显示行业基本面正在修复。电子行业整体市盈率处于近五年中枢水平，为投资提供一定机会。

主要观点

• 行业景气度回升：整体来看，电子行业三季度景气回升，盈利状况改善，尤其在消费电子、半导体等子行业中表现突出。
• 消费电子：尽管处于创新周期低谷，但三季度需求回升，带动营收与利润增长。TWS耳机和华为智能硬件推动行业回暖，板块毛利率和净利率均有所提升。
• 半导体：全球半导体产业链景气度回升，尤其是存储器价格回升推动行业反转。IC设计、存储器、半导体材料和设备板块增长显著，大陆半导体产业在逆周期投资和国产替代推动下表现强劲。
• LED：盈利能力承压，库存高企，行业面临去库存压力。但新技术如MiniLED的推出，有望带动需求增长。
• PCB：整体盈利能力提升，5G高端需求拉动部分企业增长较快，尤其是5G基站相关产品。
• 被动器件：受产品价格下跌影响，盈利能力下滑，但若价格企稳或反弹，板块基本面有望改善。
• 面板：价格接近底部，大陆企业全球话语权增强。尽管整体盈利下滑，但柔性OLED等新技术可能带来新的增长点。

关键信息

1. 电子行业整体情况

• 营收：10,226.47亿元，同比增长 $8.94%$
• 归母净利润：587.95亿元，同比下降 $3.64%$
• 毛利率：19.77%，同比下降0.77个百分点
• 研发费用：507.68亿元，占营收比重 $4.96%$

2. 消费电子板块

• 营收：4,989.88亿元，同比增长 $6.34%$
• 归母净利润：237.79亿元，同比增长 $8.60%$
• 毛利率：13.53%，同比提升0.94个百分点
• 净利率：5.89%，同比提升0.86个百分点
• 亮点企业：立讯精密、歌尔股份、领益智造等

3. 半导体板块

• 营收：1,332.92亿元，同比增长 $18.18%$
• 归母净利润：89.07亿元，同比增长 $21.46%$
• 毛利率：由2018年前三季度的 $16.05%$ 提升至 $20.45%$
• 净利率：由 $6.50%$ 提升至 $6.68%$
• 主要增长方向：IC设计、存储器、半导体材料和设备

4. LED板块

• 营收：639.73亿元，同比增长 $1.06%$
• 归母净利润：36.60亿元，同比下滑 $53.13%$
• 毛利率：26.70%，同比下滑2.40个百分点
• 净利率：7.06%，同比下滑3.81个百分点
• 存货周转天数：128.93天，为六年最高水平

5. PCB板块

• 营收：840.45亿元，同比增长 $11.07%$
• 归母净利润：85.94亿元，同比增长 $21.61%$
• 毛利率：27.42%，同比提升4.29个百分点
• 净利率：12.10%，同比提升0.71个百分点
• 5G带动高端产品需求，提升盈利水平

6. 被动器件板块

• 营收：135.72亿元，同比下降 $9.87%$
• 归母净利润：23.74亿元，同比下降 $27.10%$
• 毛利率：31.02%，同比下滑10.10个百分点
• 净利率：15.58%，同比下滑9.35个百分点
• 产品价格影响较大，MLCC价格下跌拖累业绩

7. 面板板块

• 营收：1,340.98亿元，同比增长 $15.04%$
• 归母净利润：19.47亿元，同比下降 $57.46%$
• 毛利率：11.98%，同比下滑4.37个百分点
• 净利率：$-3.77%$，同比下滑3.38个百分点
• 陆企全球话语权增强，柔性OLED有较大发展潜力

风险提示

• 秋季新款智能手机销量低于预期
• 四季度国际贸易形势不确定性

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级

附录：电子企业年报业绩展望（截至2019年10月31日）

• 大唐电信：预计累计净利润为亏损
• 汇顶科技：预计发生重大增长的可能性依然存在
• 星星科技：预计累计净利润与上年同期相比发生重大变动
• 国民技术：预计同期相比发生重大变动
• 杉杉股份：预计同期相比将发生大幅下降
• 上海贝岭：预计归母净利润同比有较大幅度增长
• 闻泰科技：预测累计净利润与上年同期相比大幅增长
• 鸿利智汇：预测累计净利润预计为亏损
• 维科技术：预测2019年的累计净利润可能为亏损
• 百邦科技：预计公司累计净利润为亏损
• 海康威视：增长5%~20%
• 东山精密：增长30%~50%
• 博通集成：净利润与上年同期相比将大幅增长
• 苏州固锝：增长0%~30%
• 漫步者：增长70%~110%
• 天津普林：增长幅度不详
• 大族激光：下降45%~55%
• *ST宇顺：增长幅度不详
• 三利谱：增长80%~130%
• 卓翼科技：增长幅度不详
• 紫光国微：增长15%~45%
• 立讯精密：增长45%~55%
• 大华股份：增长15%~30%
• 科达利：增长160%~210%
• 高德红外：增长50%~100%
• 视源股份：增长45%~70%
• 中京电子：增长59.40%~83.92%
• 大立科技：增长130%~180%
• 东晶电子：增长幅度不详
• 歌尔股份：增长35%~55%
• 贤丰控股：增长幅度不详
• 杰普特：下降15%~25%
• *ST保千：累计净利润可能继续亏损

总结

2019年前三季度，电子行业整体保持稳健增长，但增速放缓。消费电子、半导体等子行业表现突出，而LED、被动器件和面板板块则面临盈利压力。随着5G技术的推进和国产替代进程的加速，电子行业有望迎来新一轮增长。投资建议以“看好”为主，重点关注具备增长潜力的子行业及龙头企业。