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报告摘要

硅谷银行（SVB）事件总结

核心内容

2023年第3期《资产配置海外双周报》聚焦硅谷银行（SVB）事件，分析其原因、影响及对美国银行业的潜在风险。SVB是一家专门服务于科技初创企业及风险投资资本的银行，其业务模式和资产配置特点使其在美联储加息和高通胀背景下面临流动性风险。

主要观点

SVB的业务定位
SVB主要服务于高科技初创企业及其背后的风投资本，而非普通个人或企业。其客户资金总流量（TCF）与风险投资规模及企业IPO规模密切相关。
资产配置结构
- 截止2022年12月31日，SVB总资产为2120亿美元，其中55%为固定收益证券，35%为净贷款，7%为现金。
- 投资组合主要包括美国国债、住房抵押贷款证券（MBS）、商业抵押贷款证券（CMBS）和分级偿还房产抵押贷款证券（CMO）。
- 证券投资组合规模为1201亿美元，分为可供出售证券（AFS securities）和持有到期证券（HTM securities）。
亏损原因
- 在高通胀与美联储加息的背景下，SVB持有的证券加权收益率远低于近期利率，导致净息差收窄和巨额浮亏。
- 为稳定净息差，SVB出售了部分浮亏的可供出售证券（AFS securities），产生18亿美元实际损失。
- 客户资金加速流出，导致流动性压力加剧。
稳健性评估
- 尽管SVB出现亏损，但其资本充足率仍高于监管要求，一级资本充足率为13.9%，总资本充足率为14.7%。
- 资产质量较高，主要为优质证券和低风险贷款，未确认损失反映的是流动性问题，而非偿付能力问题。
- 负债来源单一和资产久期过长是其潜在风险点。
系统性风险评估
- SVB事件尚未引发系统性风险，其亏损是普遍现象，而非特例。
- 美联储的隔夜逆回购资产规模较高，可缓冲商业银行的储备金需求。
- 房地产市场和家庭部门杠杆率较低，信贷收缩对经济的冲击有限。
对美联储货币政策的影响
- SVB事件不足以实质性影响美联储货币政策，因为其尚未导致储备金短缺或系统性信贷收缩。
- 美联储缩表操作仍可继续，且市场对降息的押注可能增加，但需进一步观察。

关键信息

风险投资与客户资金波动：2020年三季度至2021年四季度，风险投资规模从380亿美元升至940亿美元，SVB客户资金总流量同步增长。
证券投资亏损：截止2022年四季度，SVB未确认损失总计150亿美元，美国商业银行整体未确认损失为6200亿美元。
资本充足率：SVB及其金融集团（SVBFG）的资本充足率均高于监管要求，显示出一定的抗风险能力。
市场反应：SVB事件引发四大商业银行股价下跌，美股与美债利率走低，三大指数跌幅超过1.5%。
杠杆率：美国房地产市场杠杆率较高，家庭部门杠杆率处于20年低点，对信贷收缩的敏感度较低。

风险提示

美国房价超预期下跌
通胀水平大幅反弹

团队介绍

组长、首席经济学家：牛播坤
- 华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
高级分析师：郭忠良
- 曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。
研究员：黄雄
- 南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

每位分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均反映其个人看法。
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