20220302-首创证券-华峰测控-688200.SH-公司简评报告_行业景气业绩高增_期待STS8300及大功率持续发力_6页_1mb

华峰测控（688200）2022年简评总结

核心内容

华峰测控在2021年实现了显著的业绩增长，受益于下游封测厂加速扩产。公司全年营收达8.78亿元，同比增长120.96%；归母净利润达4.70亿元，同比增长134.93%。2021年公司经营活动产生的现金流量净额为3.54亿元，同比增长155.59%，占净利润比重为80.78%，体现出良好的收益质量。测试设备出货量为1514台，同比增长113.54%，累计出货量达4500台。

2021Q4受缺芯及客户验收延迟影响，营收环比下降23.00%，但同比仍增长129.90%；归母净利润环比下降21.47%，同比仍增长104.31%。

公司截至2021年底发出商品账面价值为8757.61万元，同比增长190.58%，预计将在2022年确认约4.3亿元收入。在产品账面价值为1625.83万元，同比增长162.00%。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，显示其在行业景气周期中的强劲表现。
• 毛利率与净利率提升：2021年毛利率为80.22%，同比提升0.47个百分点；扣非后净利率达49.48%，同比提升12.27个百分点；净利率略有下降，主要受公允价值变动损益影响。
• 期间费用率下降：公司管理费用率、销售费用率和研发费用率分别同比下降3.95pct、3.76pct和4.17pct，体现规模效应和成本控制能力。
• 新品持续发力：STS8300平台化设计提高集成度，主要面向PMIC和功率类SoC测试，可同时满足FT和CP测试需求，预计2022年将放量。大功率器件测试设备受益于光伏、新能源车、5G、物联网等领域的快速发展，预计持续增长。
• 盈利预测乐观：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为6.12/8.21/11.07亿元，对应PE分别为41/30/22倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：2021年公司现金净增加额为614.6百万元，经营现金流良好。
• 资产结构：公司资产总计2914.6百万元，流动资产占比大，资产负债率低，偿债能力强。
• 盈利预测：公司未来三年营收增速分别为40.77%、34.90%、34.91%，净利润增速分别为39.49%、34.16%、34.83%。
• 估值趋势：PE从56.7倍降至22.5倍，显示市场对公司未来增长的预期较为积极。

风险提示

• 客户拓展不及预期
• 供应链持续短缺
• 新产品研发不及预期

盈利预测表

财务比率分析

团队简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
• 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 评级维持：维持“买入”评级，表明公司未来增长潜力较大，具备投资价值。