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报告摘要

华峰测控（688200.SH）2022年Q1业绩总结

核心内容概览

华峰测控于2022年4月19日发布了2022年第一季度财务报告，显示其在一季度实现了营业收入2.59亿元，同比增长124.05%，环比增长7.6%；归母净利润1.22亿元，同比增长355.74%，环比下降4.22%。尽管受到国内疫情影响，部分零部件采购受阻，导致3月营收略低于前两个月平均收入，但公司整体仍保持了较高的营收增长。

主要观点

业绩表现：公司一季度营收和净利润均实现大幅增长，但归母净利润环比略有下滑，主要由于3月营收受疫情影响。
毛利率与净利率：毛利率保持稳定在80.03%，净利率同比提升23.94个百分点，但环比下降5.84个百分点。
产品结构：公司主力产品为STS8200，主要用于传统模拟和混合类测试，以及功率器件如IGBT、SiC、GaN的测试。STS8300作为新一代测试系统，2021年收入占比提升至15%，预计2022年将继续保持高增长。
技术优势：STS8300支持更高引脚数、更高性能和更多工位的测试，可满足PMIC和功率类SoC的FT与CP测试需求，未来技术升级（200M、400M板卡）将进一步增强其市场竞争力。
财务预测：公司预计2022~2024年收入分别为12.59亿元、17.04亿元、22.22亿元，归母净利润分别为6.23亿元、8.37亿元、10.87亿元，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价为532.89元。
风险提示：包括下游需求衰减、市场竞争加剧、产品研发及客户拓展不及预期等风险。

关键信息

营收与利润增长情况

2022年Q1营收：2.59亿元
同比增长：124.05%
环比增长：7.6%
2021年前三季度营收占比：80%以上
2022年Q1归母净利润：1.22亿元
同比增长：355.74%
环比下降：4.22%

财务指标

毛利率：80.03%（同比-0.69pct，环比+0.18pct）
净利率：47.09%（同比+23.94pct，环比-5.84pct）
ROE：21.2%
ROIC：62.0%
股息收益率：0.0%（2022E~2024E）

投资建议

投资评级：增持-A
6个月目标价：532.89元
预计2022~2024年EPS分别为10.13元、13.62元、17.69元
预计2022~2024年BVPS分别为52.28元、65.90元、83.58元

财务预测（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入	397.5	878.3	1,258.6	1,704.1	2,222.1
净利润	199.2	438.8	622.8	836.8	1,086.9
营业收入增长率	56.1%	121.0%	43.3%	35.4%	30.4%
净利润增长率	95.3%	120.3%	41.9%	34.4%	29.9%
ROE	9.3%	16.7%	19.4%	20.7%	21.2%
ROA	8.8%	15.1%	17.7%	19.1%	19.8%
ROIC	113.7%	154.6%	85.7%	78.0%	62.0%

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率	111.0	50.4	35.6	26.5	20.4
市净率	10.4	8.4	6.9	5.5	4.3
EV/EBITDA	94.4	62.1	28.6	21.0	15.4
P/S	55.6	25.2	17.6	13.0	10.0
PEG	1.8	1.4	0.4	0.4	0.6

股价与交易数据

股价（2022-04-19）：360.50元
6个月价格区间：280.75/630.64元
总市值：22109.02百万元
流通市值：14480.06百万元
总股本：61.33百万股
流通股本：40.17百万股

风险提示

下游需求衰减风险
市场竞争风险
产品研发不及预期
客户拓展不及预期

总结

华峰测控在2022年第一季度实现了显著的营收与净利润增长，尽管受到疫情影响，但其产品结构优化与技术升级推动了业绩表现。STS8300作为公司新一代测试系统，预计将继续保持高增长。公司未来三年的收入与利润均有望维持增长态势，投资评级为“增持-A”，目标价为532.89元。然而，公司仍需关注市场风险、研发进度及客户拓展情况。

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