20201210-兴业证券-华峰测控-688200.SH-封测下游资本开支旺盛_STS8300加速推广_3页_718kb

华峰测控研究报告总结

核心内容

华峰测控（股票代码：688200）是一家专注于模拟及数模混合类集成电路自动化测试系统的公司，拥有近30年的行业经验，核心技术主要源于自主研发。公司产品在测试功能模块、测试精度、响应速度、应用程序定制化方面达到国际先进水平，在测试数据存储、采集和分析方面处于国内领先地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2020年前三季度业绩持续增长，第三季度新签订单连续创下新高，显示市场需求旺盛。
• 产品线丰富且具备竞争力：STS8200系列产品全球装机量已突破3000台，成为公司主力产品线。STS8300系列正在加速推广，为公司打开新的成长空间。
• 市场地位稳固：公司已成为国内前三大半导体封测厂商（长电科技、华天科技、通富微电）模拟测试领域的主力供应商，与超过300家集成电路设计企业有业务合作。
• 技术储备充足：公司具备“一专多强”的技术特征，符合SoC测试机的技术要求，新品推广及费用表现相对平顺。
• 产能扩张进行中：公司通过原地扩产和募投项目，预计2020年底和2021年一季度末分别完成产能提升，新增多条生产线以满足市场需求。
• 盈利预测乐观：公司预计2020-2022年可实现归母净利润分别为1.86/2.35/3.20亿元，EPS分别为3.04/3.83/5.22元，对应PE分别为105.6/83.6/61.4倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2020-12-09
• 收盘价：320.50元
• 总股本：61.19百万股
• 流通股本：13.94百万股
• 总市值：19609.85百万元
• 流通市值：4466.46百万元
• 净资产：2058.78百万元
• 总资产：2151.79百万元
• 每股净资产：33.64元

财务指标

产能扩张

• 原地扩产：天津原有70台/月产能提升至100台/月，预计2020年12月完成。
• 募投项目：2021年一季度末完成，新增2条STS8200产线（年产800台）、1条STS8300产线（年产200台）、1条配件产线（可灵活转产）。

现金流情况

• 经营活动现金流：2020年预计为67百万元，2022年预计为132百万元。
• 投资活动现金流：2020年预计为-11百万元，2022年预计为-14百万元。
• 融资活动现金流：2020年预计为1576百万元，2022年预计为48百万元。
• 现金净变动：2020年预计为1632百万元，2022年预计为166百万元。

财务比率

风险提示

• 市场开拓风险：STS8300市场推广可能不及预期。
• 行业竞争风险：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 资本开支风险：封测厂资本开支可能不及预期，影响公司订单量。

投资建议

维持“审慎增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和技术储备，业绩增长可期。