20201216-太平洋-华峰测控-688200.SH-模拟芯片卖铲人_测试设备成长可期_6页_948kb
报告摘要
华峰测控（688200）总结
核心内容
华峰测控是一家专注于半导体测试设备研发与销售的国内领先企业，主要产品为模拟及混合信号类集成电路测试设备。公司深耕该领域20余年，已实现进口替代，并成为国内前三大封测厂商的主力供应商。同时，公司也在IC设计公司如矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等处获得批量订单。
主要观点
- 行业地位：公司是国内最早从事半导体测试设备研发的企业之一，技术积累深厚，市场占有率稳固。
- 行业前景：受益于全球半导体行业景气度提升，尤其是5G、IoT、服务器、汽车电子等领域的快速增长，以及国产化趋势，公司处于发展黄金期。
- 产品优势：公司产品具备较高的技术壁垒，客户更换意愿较低，形成“易守难攻”的市场格局。
- 成长潜力：公司正推进高价值新产品（如8300系列测试设备、SoC类集成电路自动化测试系统）的研发与市场推广，未来增长动力充足。
- 投资评级：首次覆盖，给予增持评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于**5%与15%**之间。
关键信息
股票基本信息
- 目标价：345.5元
- 昨收盘：309.0元
- 总股本/流通：61/14百万股
- 总市值/流通：18,906/4,306百万元
- 12个月最高/最低：340.01/187.33元
盈利预测（单位：百万元）
| 年份 | 营业收入 | 净利润 | 归母股东净利润 | EPS（元） | PE（X） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020E | 400 | 179 | 179 | 2.92 | 105.91 |
| 2021E | 659 | 298 | 298 | 4.86 | 63.53 |
| 2022E | 898 | 405 | 405 | 6.62 | 46.67 |
财务指标预测
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 82.15% | 81.81% | 81.55% | 81.32% | 81.43% |
| 销售净利率 | 41.49% | 40.06% | 44.61% | 45.13% | 45.12% |
| 净利润增长率 | 71.80% | 12.41% | 75.04% | 66.70% | 36.12% |
| ROE | 0.39 | 0.24 | 0.31 | 0.35 | 0.33 |
| ROA | 0.36 | 0.29 | 0.32 | 0.36 | 0.35 |
| ROIC | 0.79 | 0.80 | 0.86 | 0.84 | 0.76 |
市场表现与估值
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE（X） | 208.38 | 185.37 | 105.91 | 63.53 | 46.67 |
| PB（X） | 80.23 | 44.17 | 32.51 | 22.27 | 15.51 |
| PS（X） | 86.46 | 74.26 | 47.25 | 28.67 | 21.06 |
| EV/EBITDA（X） | 122.11 | 96.25 | 65.95 | 38.99 | 28.40 |
风险提示
- 募投项目投产进度不及预期
- 半导体景气度不确定性
- 市场拓展不及预期
- 新产品研发推广进度不及预期
募投项目与产能扩张
公司通过上市募集资金，推进“集成电路先进测试设备产业化基地建设项目”，预计达产后将显著提升订单交付能力与经营业绩，为公司长期发展奠定基础。
行业与公司评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
销售团队信息
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售副总 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 孟超 | 13581759033 | mengchao@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦洪涛 | 13269328776 | weiht@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售 | 杨海萍 | 17717461796 | yanghp@tpyzq.com |
| 华东销售 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 慈晓聪 | 18621268712 | cixc@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
重要声明
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