20231106-首创证券-沪光股份-605333.SH-公司简评报告_23Q3毛利率同环比改善_静待大客户放量_3页_368kb

沪光股份（605333）2023年三季度简评总结

核心内容

沪光股份在2023年第三季度发布了业绩报告，整体表现呈现营收增长但盈利能力承压的趋势。公司受益于新能源汽车行业的快速发展，拥有优质的客户结构和良好的市场拓展能力，未来业绩有望进一步改善。

主要观点

• 业绩表现：2023年前三季度公司实现营收23.67亿元，同比增长40.90%；但归母净利润为-0.23亿元，同比大幅下降235.64%；扣非归母净利润为-0.32亿元，同比下降386.98%。2023年第三季度营收9.55亿元，同比增长1.02%；归母净利润0.18亿元，同比下降6.38%；扣非归母净利润0.14亿元，同比下降21.32%。
• 毛利率改善：2023年第三季度毛利率为12.69%，同比提升0.46个百分点，环比提升1.16个百分点；净利率为1.92%，同比下降0.15个百分点，环比提升4.05个百分点。
• 费用率变化：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所改善，整体费用控制能力增强。
• 客户结构优秀：公司客户涵盖上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、赛力斯、L汽车、美国T公司等全球整车制造厂，客户资源丰富。
• 市场开拓顺利：公司已取得多个新能源汽车项目的定点，包括L汽车全新纯电平台高压线束、X汽车电池包高低压线束、阿尔卑斯高低压线束、集度汽车Venus低压线束、上汽大众途昂NF KSK线束等，为未来业绩增长奠定基础。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为34.2亿元、49.2亿元、61.4亿元，对应归母净利润分别为0.3亿元、1.1亿元、2.0亿元。当前市值对应的PE分别为274.0倍、80.8倍、43.2倍。
• 投资建议：首次覆盖沪光股份，给予“买入”评级。

关键信息

客户结构与市场拓展

• 客户包括上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、通用汽车、赛力斯、L汽车、美国T公司等。
• 高压线束自动化生产线已应用于多个新能源汽车项目。
• 2023年上半年获得多个新能源汽车项目定点，有助于未来营收增长。

财务表现

• 资产负债表：2023年预计流动资产增加至2901百万元，非流动资产增加至2040百万元，资产总计增加至4941百万元。
• 现金流量表：2023年预计经营活动现金流为1330百万元，投资活动现金流为-182百万元，筹资活动现金流为-940百万元，现金净增加额为207百万元。
• 利润表：预计2023年净利润为32百万元，归母净利润为32百万元，EBITDA为53百万元。

财务比率

• 成长能力：营收增速预计为4.3%（2023E），营业利润增速预计为-5.7%（2023E），归属母公司净利润增速预计为-22.3%（2023E）。
• 获利能力：毛利率预计为11.6%（2023E），净利率预计为0.9%（2023E），ROE预计为2.3%（2023E），ROIC预计为1.4%（2023E）。
• 偿债能力：资产负债率预计为71.3%（2023E），净负债比率预计为9.8%（2023E），流动比率预计为0.99（2023E），速动比率预计为0.73（2023E）。
• 估值比率：2023年PE为274.0倍，2025年PE为43.2倍。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 产能爬坡不及预期
• 客户拓展不及预期
• 新能源汽车销售不及预期

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，对比同期沪深300指数涨跌幅。
• 评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

分析师简介

• 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四名。
• 2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。

分析师声明

• 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。
• 结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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