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铝行业周报：环保政策影响铝加工开工率，氧化铝维持强势评级

发布机构：国海证券
发布日期：2024年11月03日
分析师：陈晨、王璇

行业动态

本周铝行业整体表现疲软，铝板块下跌18%，跑输大盘。宏观面呈现利多因素，美国就业数据超预期强化了美联储暂缓降息的预期，而国内政策持续发力。但铝下游开工率显著下滑，河南、河北、山东等地因环保管控导致铝型材企业减产10-30%，华东地区则因光伏型材加工费下滑被迫选择性接单，行业需求端承压。

供需动态

1. 供应端

   • 国内电解铝产量微幅上升（+2万吨），但氧化铝产量大幅下降（-20万吨），主因采暖季重污染天气预警及设备故障限产。
   • 海外新增印尼25万吨电解铝投产，但进口窗口尚未完全打开，国内外铝锭流通量偏紧。

2. 需求端

   • 铝型材、铝板带、铝箔等产品开工率均有下滑，幅度从0.3%至1.5个百分点不等，消费复苏不及预期。
   • 铝棒库存累计升至1,142万吨，反映终端需求不足。

价格与盈利

• 氧化铝：价格强势上涨，均价达51,090元/吨，同比涨幅超698%。几内亚铝土矿发运尚未恢复，原材料供应持续偏紧。

• 电解铝：即期成本约19,700元/吨，盈利压缩至1,082元/吨，国际市场LME铝价振幅显著（单周下跌670美元/吨，年同比增158%）。

投资建议

短期：氧化铝基本面明显优于电解铝，政策端及环保管控压制需求，一体化企业更具竞争力。
长期：供需格局维持高景气，行业供给增量有限，建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、云铝股份等龙头企业。

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 政策调控加大；
3. 电力供应不足；
4. 海外供应不确定性；
5. 数据滞后风险；
6. 公司业绩波动风险。

注：数据来源包括Wind、SMM、iFinD等，可视化图表仅展示核心趋势。