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铝及氧化铝交易咨询报告 (2025年8月8日)

一、核心观点

**电解铝：**供给变化不大，需求为淡季，下游低价成交有限、贴水成交为主，国内库存持续累积，宏观政策空窗期，利多驱动不足。
**氧化铝：**几内亚铝土矿许可证问题暂无升级，国内运行产能高位，下游需求无明显改善，价格承压。

二、基本面与供需分析

（一）电解铝方面

• **供给：**政策预期强化，产能天花板明显；新增供给有限。
• **需求：**以光伏、电网、电动车为动力的国内消费增长，海外需求稳定；需求实际表现偏弱。
• **库存：**持续累积；成本利润：贴水成交为主。

（二）氧化铝方面

• **原料与产能：**国产铝土矿供给低，倚重进口（特别是来自几内亚的矿石）；全球产能在2025年预期增长8%。
• **供需状况：**需求改善有限；库存压力；成本利润对价格构成下行压力。

三、产业链与政策趋势

• **政策导向：**强化了政策调控预期，尤其是对于电解铝产能。
• **原料依赖：**氧化铝生产高度依赖进口铝土矿（预计趋势不会很快缓解）。

四、附录概览

• 报告涉及中国电解铝与氧化铝供需平衡、库存、成本趋势分析，辅以图表。
• 提及铝产业链环节与端市场应用。