2018-氧化铝行业专题报告之二_港口布局__新趋势__氧化铝紧缺_新常态_11页-1mb

氧化铝行业专题报告总结

核心内容

本报告指出，当前氧化铝行业面临“港口布局大趋势+氧化铝紧缺新常态”的双重变化，主要源于国内铝土矿供应紧张与环保政策高压，以及海外铝土矿资源丰富、供给宽松的格局。

主要观点

• 国内铝土矿供应紧张：国内铝土矿资源相对匮乏，主要集中在山西、河南、贵州和广西四省，占全国总储量的90.2%。由于环保政策收紧，山西、河南等地铝土矿产量持续下滑，导致国内铝土矿供应进一步紧张，价格上升。
• 海外铝土矿资源丰富，成本低：全球铝土矿资源总量庞大，主要分布在几内亚、澳大利亚和巴西。几内亚和澳大利亚的铝土矿资源丰富，开采成本低，且未来5年将有大量产能释放，成为国内氧化铝厂的重要原材料来源。
• 进口矿地位凸显：中国铝土矿对外依存度持续上升，2018年上半年已达到40%，预计未来2-5年将增长至55%-60%。国内氧化铝厂将更加依赖进口矿以保障供应。
• 沿海地区建厂成为趋势：由于内陆运输成本高，沿海地区建设氧化铝厂可有效降低运输成本，提高行业竞争力。然而，受环保政策影响，沿海地区新增氧化铝项目审批难度加大，可能导致行业长期面临供应偏紧的局面。
• 行业投资评级为“增持”：基于未来行业供需格局和成本结构变化，报告对部分氧化铝相关公司给予“增持”或“买入”评级。

关键信息

1. 铝土矿供应情况

• 国内铝土矿资源储量51亿吨，仅占全球基础储量的3.5%，但中国电解铝年产量占全球58%，资源与需求不匹配。
• 山西、河南是主要铝土矿产区，受环保政策影响，产量下滑，价格上升。
• 2018年上半年，中国进口铝土矿3300万吨，对外依存度达40%，预计未来将上升至55%-60%。

2. 海外铝土矿发展趋势

• 几内亚、澳大利亚是主要进口来源，两者合计占中国进口总量的87%。
• 未来10年，全球铝土矿新增产能约1.58亿吨，主要集中在几内亚、澳洲、印尼、印度等国，其中几内亚占70%。
• 2018-2022年是海外铝土矿产能集中释放期，尤其以2019年最为突出。

3. 氧化铝厂布局趋势

• 沿海地区建厂可降低运输成本，提高竞争力，但因环保政策趋严，沿海建厂审批难度加大。
• 内陆地区建厂面临高运输成本（约100元/吨），导致成本劣势。
• 随着国内铝土矿供应收缩，未来氧化铝供应可能长期偏紧，形成行业新常态。

4. 投资评级与公司表现

5. 风险提示

• 环保政策放松可能导致国内铝土矿供应恢复。
• 海外氧化铝产能大幅增加可能影响进口矿价格。

行业供需平衡测算（单位：万吨）

结论

随着国内铝土矿供应持续收缩及环保政策趋严，氧化铝行业将面临供应偏紧的新常态。同时，由于海外铝土矿资源丰富、成本低廉，进口矿地位将进一步凸显。因此，未来氧化铝厂布局将向沿海地区转移，但因环保审批难度大，新增项目将受限，进一步加剧行业供应紧张。基于此，报告对相关公司给予“增持”或“买入”评级，认为其未来表现有望优于市场。