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敏实集团（00425.HK）2025年年报点评总结

核心内容概述

敏实集团于2025年实现营业收入257.37亿元，同比增长11.19%；归母净利润为26.92亿元，同比增长16.08%。公司整体业绩表现稳健，盈利能力和运营效率持续提升，同时积极布局多个新兴领域，推动第二成长曲线发展。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来三年的盈利能力将稳步增长。

主要观点

1. 业绩表现符合预期

• 2025年公司实现营收257.37亿元，同比增长11.19%；
• 归母净利润为26.92亿元，同比增长16.08%；
• 2025年H2营收增长11.56%，净利润增长13.15%，显示下半年业绩表现较好；
• 汇兑损失对利润有一定负面影响，但总体仍呈正面影响。

2. 盈利能力稳步提升

• 2025全年毛利率为28.00%，同比下降0.93个百分点；
• 期间费用率下降至18.33%，同比下降1.79个百分点；
• 2025年H2毛利率为27.76%，同比下降1.57个百分点（同比）和0.51个百分点（环比）；
• 期间费用率上升至18.55%，环比增加0.47个百分点，但整体费用控制仍较为有效。

3. 各板块收入及毛利率分析

• 塑件业务：收入61.34亿元，同比增长4.58%；毛利率25.86%，同比提升0.76个百分点；
• 金属及饰条业务：收入55.31亿元，同比增长0.78%；毛利率28.59%，同比提升0.79个百分点；
• 电池盒业务：收入75.29亿元，同比增长41.06%；毛利率23.91%，同比提升2.48个百分点；
• 铝件业务：收入48.95亿元，同比下降0.46%；毛利率31.47%，同比下降1.85个百分点。

4. 海外业务成为主要增长点

• 海外收入163.32亿元，同比增长18.1%；
• 公司在欧洲电动车市场快速扩张，成功拓展欧洲丰田、雷诺及北美福特等客户；
• 2025年突破北美首款储能电池盒产品，进一步巩固在北美头部电动车企的供货地位。

5. 布局新兴领域，拓展第二成长曲线

• 机器人领域：公司已实现多个客户的小批量供货，包括一体化关节模组、电子皮肤、无线充电系统等；
• 低空经济领域：与亿航智能签署战略合作协议，获得量产订单，聚焦低空飞行器机体及旋翼；
• AI领域：布局液冷板模组、分水器、液冷分破单元、浸没式液冷柜等产品，其中分水器和浸没式液冷柜已开始批量交付。

6. 盈利预测与估值

• 维持2026-2027年归母净利润预测分别为32.57亿元和38.78亿元；
• 2028年归母净利润预测为46.60亿元；
• 当前市值对应2026-2028年PE分别为12/10/8倍，估值持续走低，成长性凸显。

7. 财务指标分析

• 资产负债表：2025年资产总计422.99亿元，预计2026-2028年资产规模持续增长；
• 现金流量表：2025年经营活动现金流净额为49.12亿元，预计未来三年现金净增加额将持续增长；
• 利润表：净利润预计从2025年的27.70亿元增长至2028年的47.79亿元，增长趋势明确；
• 财务比率：P/E持续下降，P/B逐步走低，EV/EBITDA也呈下降趋势，反映市场对公司未来成长性给予更高估值。

关键信息

• 主要增长驱动：海外电动化业务及电池盒业务贡献显著增量；
• 毛利率变化：电池盒业务毛利率提升明显，但整体毛利率略有下滑；
• 费用控制：期间费用率持续优化，公司运营效率提升；
• 战略方向：积极布局AI、机器人、低空经济、智能出行等领域，推动多元化发展；
• 估值趋势：未来三年PE持续下降，显示市场对其成长性认可度提升。

风险提示

• 地缘政治动荡；
• 原材料价格波动超预期；
• 市场竞争加剧；
• 新兴产业进展不及预期。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）；
• 投资逻辑：公司业绩稳健，海外业务拓展迅速，新兴领域布局积极，未来成长空间广阔。

附录：财务数据概览

证券分析师信息

• 黄细里（S0600520010001）
• 郭雨蒙（S0600525030002）
• 刘力宇（S0600522050001）

市场数据

结论

敏实集团2025年年报显示其在海外电动化业务和电池盒业务上取得显著增长，同时积极布局AI、机器人、低空经济等新兴领域，展现出较强的业务拓展能力和成长潜力。尽管毛利率略有下滑，但公司通过优化费用结构和提升运营效率，整体盈利能力仍保持稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年成长空间较大，估值具有吸引力。