20250326-国证国际证券-敏实集团-00425.HK-业绩符合预期_布局机器人_低空飞行_无线充电等新兴业务_3页_950kb

敏实集团2024年业绩及新兴业务布局总结

核心内容概览

敏实集团（425.HK）于2024年实现营业收入231.5亿元，同比增长12.8%，归母净利润23.2亿元，同比增长21.9%。公司整体表现符合市场预期，同时积极布局新兴业务领域，包括机器人、低空飞行和无线充电系统，以寻求第二增长曲线。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2024年收入同比增长12.8%，达到231.5亿元。
• 净利润增长：归母净利润同比增长21.9%，达到23.2亿元。
• 盈利能力提升：毛利率提升至28.9%，净利率达到10%。
• 股息回报：每股派息0.44港元，股息收益率提升至2.3%。

新兴业务布局

1. 电池盒业务

   • 成为业绩增长的主要驱动力，2024年收入达49.2亿元，同比增长14%。
   • 公司在欧洲、北美和中国设有电池盒工厂，具备全球同步设计开发能力。
   • 提供多结构、多材料混合系统解决方案，适应不同电池路线。

2. 机器人领域

   • 布局人形机器人相关产品，包括智能外饰、电子皮肤、一体化关节总成、机器人肢体结构件及无线充电。
   • 产品处于向客户送样阶段，预计2027年产生收入贡献。

3. 低空飞行器

   • 开展低空飞行器核心部件业务，包括机体系统、旋翼系统。
   • 已与追梦空天、零重力等头部企业达成合作。

4. 无线充电系统

   • 提供地端模块、车端模块及冷却系统解决方案。
   • 随着robotaxi和自动驾驶的发展，预计2026年无线充电行业将迎来爆发式增长。

关键信息

财务预测

投资建议

• 目标价：提升目标价至32.0港元，对应2025年预测市盈率12.3倍。
• 股价表现：当前股价为21.5港元，距离目标价有49%的上涨空间。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率超过15%。

股东结构

• 主要股东：秦荣华持股38.7%，其余股东占61.3%。
• 流通市值：249.83亿港元，总股本11.62亿股。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品价格不及预期

财务分析

盈利能力

• 毛利率：从27.4%提升至30.0%。
• 净利率：从9.3%提升至10.6%。
• ROE：从9.2%提升至13.8%。

营运表现

• SG&A收入占比：保持18%。
• 实际税率：从15%上升至19%。
• 库存周转天数：从98天下降至100天。
• 应付账款天数：从172天下降至125天。
• 应收账款天数：从118天下降至94天。

资产负债表

• 现金：从4165百万元下降至2441百万元（2024年），之后逐步回升。
• 总资产：从37547百万元增长至47077百万元（2027年）。
• 总负债：从14340百万元增长至15357百万元（2027年）。
• 股东权益：从22386百万元增长至30700百万元（2027年）。

现金流量

• 营运现金流：从3366百万元下降至3995百万元（2025年），随后稳步增长。
• 投资活动现金流：负值但逐步收窄，2025年为-1930百万元。
• 融资活动现金流：从52百万元下降至-1688百万元（2027年）。

公司动态

• 投资建议：买入，6个月目标价32.0港元。
• 股价表现：2025年3月25日为21.5港元。
• 市场表现：12个月低/高分别为13.8港元和25.7港元。

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：22131888
  • 国内：4008695517
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，且不承担因使用报告而产生的任何责任。
• 规范性披露：分析师未担任公司董事或高级职员，亦无财务权益。
• 公司评级体系：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率超过15%
  • 增持：5%至15%
  • 中性：-5%至5%
  • 减持：-5%至-15%
  • 卖出：-15%以下

结论

敏实集团凭借稳健的财务表现和对新兴业务的积极布局，展现出良好的增长潜力。公司在电池盒、机器人、低空飞行和无线充电等领域的投资，有望在未来几年内成为新的业绩增长点。当前估值较低，具备较大的上涨空间，因此维持“买入”评级。