20260407-国盛证券有限责任公司-敏实集团-00425.HK-电池盒放量助力海外业绩高增_前瞻布局机器人等新兴赛道_3页_618kb

敏实集团（00425.HK）总结

核心内容

敏实集团（00425.HK）作为汽车零部件行业的领先企业，在2025年实现了营收增长与盈利结构优化，尤其受益于电池盒等新能源相关产品的放量。公司积极拓展海外市场，推动业务全球化布局，同时布局机器人、低空经济等新兴赛道，为未来发展打开空间。

主要观点

营收与利润表现

• 2025年营收：257.4亿元，同比增长11.2%。
• 毛利率：28%，同比下降0.9个百分点。
• 费用率：分销及销售费用占比4%，同比下降0.5个百分点；行政费用占比7.2%，同比上升0.1个百分点；研发费用占比5.8%，同比下降0.5个百分点；利息开支占比1.3%，同比下降1个百分点。
• 归母净利润：26.9亿元，同比增长16.1%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为32.3/37.5/43.5亿元，对应PE分别为11/10/8倍，维持“买入”评级。

业务结构分析

• 四大主要业务：车身结构（电池盒）营收同比增长41.1%，塑件增长4.6%，金属及饰条增长0.8%，铝件略有下降-0.5%。
• 海外市场增长：2025年海外营收达163.3亿元，同比增长18.1%，海外营收占比提升至63.5%，同比增加3.8个百分点。
• 客户拓展：公司成功拿下欧洲丰田、长城、吉利等中系客户结构件订单，并在电池盒、电芯结构件、前后碰撞模块、副车架等产品上实现突破，同时拓展日系品牌国际市场，突破欧洲雷诺及北美福特保险杠总成等业务。

新兴赛道布局

• 智能出行：布局电动车无线充电系统，与多家中系车企联合开发。
• 智能机器人：与智元机器人签订战略合作协议，完成多个客户的小批量供货，推进欧洲整机代工和经销业务。
• 低空经济：与eVTOL厂商亿航智能签订战略合作协议，并获得量产订单。
• AI液冷：分水器和浸没式液冷柜产品已获得台湾客户订单并开始批量交付。

关键信息

财务指标

财务比率

资本开支与扩张计划

• 资本开支：2025年为22.1亿元，同比增长15.6%。
• 全球布局：公司计划在北美、欧洲和东南亚等地有序增加资本开支，进一步完善全球现地化布局。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 海外市场推进不及预期
• 汇率波动
• 原材料价格波动
• 数据滞后性

总结

敏实集团凭借电池盒等新能源产品放量及海外市场拓展，实现了2025年的营收与利润双增长。公司积极布局机器人、低空经济等新兴赛道，推动第二增长曲线发展。财务指标显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，未来成长空间广阔。尽管面临一定的风险，但公司仍维持“买入”评级。