> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 敏实集团（00425.HK）总结 ## 核心内容 敏实集团（00425.HK）作为汽车零部件行业的领先企业，在2025年实现了营收增长与盈利结构优化，尤其受益于电池盒等新能源相关产品的放量。公司积极拓展海外市场，推动业务全球化布局，同时布局机器人、低空经济等新兴赛道，为未来发展打开空间。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2025年营收**：257.4亿元，同比增长11.2%。 - **毛利率**：28%，同比下降0.9个百分点。 - **费用率**：分销及销售费用占比4%，同比下降0.5个百分点；行政费用占比7.2%，同比上升0.1个百分点；研发费用占比5.8%，同比下降0.5个百分点；利息开支占比1.3%，同比下降1个百分点。 - **归母净利润**：26.9亿元，同比增长16.1%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为32.3/37.5/43.5亿元，对应PE分别为11/10/8倍，维持“买入”评级。 ### 业务结构分析 - **四大主要业务**：车身结构（电池盒）营收同比增长41.1%，塑件增长4.6%，金属及饰条增长0.8%，铝件略有下降-0.5%。 - **海外市场增长**：2025年海外营收达163.3亿元，同比增长18.1%，海外营收占比提升至63.5%，同比增加3.8个百分点。 - **客户拓展**：公司成功拿下欧洲丰田、长城、吉利等中系客户结构件订单，并在电池盒、电芯结构件、前后碰撞模块、副车架等产品上实现突破，同时拓展日系品牌国际市场，突破欧洲雷诺及北美福特保险杠总成等业务。 ### 新兴赛道布局 - **智能出行**：布局电动车无线充电系统，与多家中系车企联合开发。 - **智能机器人**：与智元机器人签订战略合作协议，完成多个客户的小批量供货，推进欧洲整机代工和经销业务。 - **低空经济**：与eVTOL厂商亿航智能签订战略合作协议，并获得量产订单。 - **AI液冷**：分水器和浸没式液冷柜产品已获得台湾客户订单并开始批量交付。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 23,147 | 25,737 | 30,132 | 35,032 | 40,431 | | 归母净利润（百万元） | 2,319 | 2,692 | 3,225 | 3,750 | 4,347 | | EPS（元/股） | 1.96 | 2.28 | 2.73 | 3.17 | 3.67 | | P/E（倍） | 15.7 | 13.6 | 11.3 | 9.7 | 8.4 | | P/B（倍） | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 1.0 | ### 财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 28.9 | 28.0 | 28.2 | 28.2 | 28.4 | | 净利率（%） | 10.0 | 10.5 | 10.7 | 10.7 | 10.8 | | ROE（%） | 11.3 | 11.5 | 12.1 | 12.3 | 12.5 | | 资产负债率（%） | 45.2 | 42.3 | 41.7 | 39.9 | 38.2 | | 净负债比率（%） | 28.1 | 21.3 | 17.7 | 6.1 | -4.6 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | | 应收账款周转率 | 4.6 | 4.9 | 4.7 | 4.3 | 4.3 | | 应付账款周转率 | 3.6 | 3.7 | 3.9 | 3.9 | 3.9 | | EV/EBITDA | 4.7 | 10.6 | 7.4 | 6.2 | 5.1 | ### 资本开支与扩张计划 - **资本开支**：2025年为22.1亿元，同比增长15.6%。 - **全球布局**：公司计划在北美、欧洲和东南亚等地有序增加资本开支，进一步完善全球现地化布局。 ### 风险提示 - 行业需求不及预期 - 海外市场推进不及预期 - 汇率波动 - 原材料价格波动 - 数据滞后性 ## 总结 敏实集团凭借电池盒等新能源产品放量及海外市场拓展，实现了2025年的营收与利润双增长。公司积极布局机器人、低空经济等新兴赛道，推动第二增长曲线发展。财务指标显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，未来成长空间广阔。尽管面临一定的风险，但公司仍维持“买入”评级。