20241125-东吴证券-环保行业跟踪周报_光伏制造行业规范及管理办法发布_环保受益化债关注成长_运营重估_弹性_22页

环保行业投资总结

本文为东吴证券环保行业跟踪周报，聚焦政策动态、碳市场、化债修复、重点细分领域及投资机会，主要观点如下：

1. 国内碳市场动态：
全国碳市场面临第三个履约期告一段落，碳价维持高位，机构惜售，预计2024年配额价格保持强势。截至2024年11月15日，碳配额价格为10478元/吨。

2. 光伏制造水耗新规发布与再生水布局：
工信部修订《光伏制造行业规范条件（2024年版）》，对项目水耗和再生水使用率提出严格要求，并鼓励企业使用再生水资源，建议关注金科环境、仕净科技等再生水龙头。

3. 环保化债与运营重估机遇：
环保行业化债预期将改善资产质量与现金流，带来估值修复机会，建议关注运营能力强、营收模式稳定的龙头如光大环境、兴蓉环境及景津装备；专项化债解决现金流痛点，助力优质运营重估。

4. 重点细分领域：

• 环卫装备： 2024年1-10月新能源环卫车销量同比增长超38%，渗透率同比提升415%，龙头宇通重工、盈峰环境、福龙马领跑，电动环卫渗透率提升趋势明显。
• 生物柴油： 地沟油价格下滑带动利润提升，预计短时盈利向好，长期受益出口退税调整。
• 锂电回收： 金属价格及回收率趋稳，盈利小幅下降，行业出清后有望迎来改善。
• 电子特气： 碳中和目标下的需求强劲，但进口依赖度高，半导体国产替代空间广阔，建议关注中船特气、盛剑科技等。

5. 环保化债与政策驱动：
重点跟踪环卫装备、水务运营、垃圾焚烧等细分领域龙头的盈利能力与政策动向，行业估值修复叠加新周期开启，成长与运营资产逻辑清晰。

重点领域与标的：

• 重点推荐： 光大环境、昆仑能源、三峰环境、瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境、景津装备、宇通重工、美埃科技等；
• 建议关注： 绿色动力环保、北控水务集团、碧水源等。

风险提示：

• 政策执行不及预期；
• 财政支出进展缓慢；
• 行业竞争加剧。

双碳政策持续推进，环保行业迎多重利好，运营资产与成长股受益于化债修复，叠加碳中和、环卫电动、可回收经济细分市场分化，监管主题中长期共振。