金属行业7月暨中期投资策略：继续看好上游资源板块-240706-国信证券-29页_4mb

报告内容分析总结

概述

报告聚焦于上游资源板块的投资策略，分析了多个金属行业和贵金属领域。核心观点是继续看好上游资源板块，强调供需动态、价格走势、库存变化和政策影响。基于行业数据和分析师观点，建议投资者关注利润增长机会和需求潜力。

电解铝

铝价上涨显著抬升冶炼利润，尤其氧化铝自给率高的企业（如中国铝业、中国宏桥、天山铝业、南山铝业）受益。氧化铝价格中枢上移至长期合理区间3400-3500元/吨，供应端需考虑资源品位下滑问题，成本控制和库存管理关键。

锌

锌精矿加工费跌至历史低位（2500元/吨以下），供应端收缩主导锌价走强。全球产量同比下降，进口加工费亦低，冶炼厂盈亏压力大。需求复苏迹象在半导体和再生锌领域，库存去化或支撑价格短期波动。

工业金属

库存压力相对平稳，但供需短缺矛盾未缓解。铜、锌库存高于同期，长周期处平均水平；铝库存波动小，政策因素影响价格趋势。下半年价格重心可能上移，等待下游需求脉冲，供应端矿山短缺或限制增长。

锡

上半年锡价中枢抬升，涨幅约30%，受佤邦矿停产和库存去化影响。半导体需求复苏是主要驱动，新能源应用（光伏、新能源汽车）拉动消费需求。加工费维持低位，冶炼开工率波动，库存去化强化市场紧张，中长期供应不足或支撑价格上涨。

贵金属

黄金价格韧性强，受央行购金和地缘风险支撑，预计下半年降息逻辑虽存疑，但就业和通胀数据影响降息节奏。白银兼具金融和工业属性，价格弹性更大，工业需求（电子、光伏）有望增长。金银比高位或限制白银表现，需关注市场动态。

稀土

国务院《稀土管理条例》发布，强化资源保护和进口管控，助力市场信心。产量持续增长，受益于指标充裕和行业集中。新材料应用（新能源汽车、机器人）驱动需求，钕铁硼产量翻倍增长，稀土价值重估潜力大，需关注供应链稳定性。