20180521-申万宏源-家电周报_4月空调销售维持高景气_三条主线精选龙头公司_22页_957kb

2018年5月家电行业分析总结

核心内容概览

2018年5月，家电行业整体表现分化，空调板块保持高景气，而冰洗和厨电则面临一定压力。小家电领域，吸尘器、洗碗机和净水器等消费升级品类表现良好，显示出市场对高品质、便捷型家电的需求增长。同时，行业面临原材料价格上涨、国际贸易摩擦等挑战，但也存在新的增长机会。

主要观点与关键信息

1. 空调行业表现强劲

• 2018年Q1空调销量：国内销量同比增长 22.7%，出口增长 11.4%，整体行业保持增长态势。
• 主要企业表现：
  • 格力电器：销量增长 14.4%，其中出口增长 18.8%，内销增长 12.1%。
  • 美的集团：销量增长 8.6%，出口增长 7.9%，内销增长 9.6%。
  • 海尔：销量增长 40%，其中出口增长 28.6%，内销增长 45%，显示出其在三四线市场的强劲表现。
• 市场趋势：4月空调零售额同比增长 8.8%，预计二季度旺季销售将成关键，渠道库存去化周期为4个月，需关注终端销售情况。

2. 冰洗与厨电表现分化

• 冰洗市场：4月零售额分别下滑 6.5% 和 5.7%，整体表现不佳。
• 厨电市场：4月整体表现不佳，主要受一二线地产限购滞后影响。

3. 小家电消费升级趋势明显

• 吸尘器：零售额同比增长 13%，表现良好。
• 洗碗机：零售额同比增长 23%，成为消费升级的亮点。
• 净水器：零售额同比增长 23.1%，线上均价大幅提升，结构优化显著。

4. 行业动态

• 富士康IPO：拟发行约19.7亿股，募资 272.53亿元，战略配售占比 30%，锁定期为12-36个月。
• 格力集团要约收购长园集团：要约价格为 19.80元/股（较停牌前股价溢价 14%），拟收购 2.65亿股，资金约 52.46亿元，主要看中其新能源汽车和智能装备业务。
• 中美贸易摩擦影响出口：中国空调出口面临压力，尤其对美国市场，预计2018年出口将小幅下滑 2%。
• 长园集团股权结构：目前第一大股东持股 7.84%，前十大股东合计持股 39.10%，股权争夺持续。

5. 家电市场结构变化

• 线上线下差异显著：线上市场增长强劲，线下市场则表现低迷。
• 五一彩电市场：
  • 线上零售量TOP50型号贡献率 48.4%，线下为 31.0%。
  • 线上畅销型号集中在中小尺寸，均价较低；线下以55寸为主，均价较高。
  • 重合型号较少，线上产品更集中于核心SKU。

6. 企业动态与公告

• 青岛海尔：发布核心员工持股计划及股东减持公告，显示公司治理与股权结构变化。
• 苏泊尔：外销订单转移超预期，内销补足高端品牌，持续受益于小家电消费升级。
• 小天鹅A：被推荐为受益于地产周期的龙头公司，但股价领跌。
• 华帝股份：因前期超跌，被看好未来增长。
• 其他动态：包括利润分配、并购、股份回购、限制性股票激励计划、重大资产重组等。

7. 行业趋势与前景

• 小家电市场：预计未来10-20年将是黄金发展期，市场潜力巨大。
• 彩电市场：面临瓶颈，需通过内容化、智能化、物联化实现转型。
• 出口市场：虽一季度增长良好，但面临汇率、原材料及贸易摩擦的挑战。

行业与公司估值

投资提示

• 关注空调渠道库存：二季度销售情况将是判断库存去化的重要依据。
• 推荐三条主线：
  1. 独立地产周期：小天鹅A、苏泊尔等。
  2. 业绩增长确定性强：格力电器、华帝股份等。
  3. 经营改善红利：青岛海尔等。

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信息来源

• 奥维云网：提供零售数据。
• 产业在线：提供行业销量与库存数据。
• wind：提供股价、财务数据等。
• 上海证券交易所、深圳证券交易所：提供公司公告及市场动态。