极米科技深度之公司详解：极米的壁垒有多高？_40页_5mb

极米科技分析总结

核心内容

极米科技是一家国内智能投影设备行业的龙头企业，凭借强大的技术壁垒、丰富的产品矩阵、完善的营销体系和高效的渠道布局，形成了显著的竞争优势。公司自2013年成立以来，持续专注于智能投影技术的研发与创新，产品在易用性、画质和性能方面表现突出，深受消费者喜爱。

主要观点

• 技术壁垒高：极米科技已实现光机技术的全面自研，具备从光学设计到量产的全流程能力，形成了成本优势和技术领先性。
• 产品矩阵丰富：公司拥有H系列、Z系列、便携系列、MOVIN系列等多种产品线，覆盖不同价格带和用户群体。
• 营销与渠道优势：公司重视用户体验和用户粘性，通过“极友会”等私域流量运营和线上销售主导策略，快速提升品牌影响力和市场占有率。
• 互联网增值服务潜力大：通过GMUI系统，公司提供应用分发和影视内容服务，未来有望在教育和线上影院领域实现增长。

关键信息

股票数据

• 当前价格：510.00元
• 合理区间：490.40-588.50元
• 总股本：50.00百万股
• 流通A股：10.33百万股
• 52周内股价区间：485.00-610.00元
• 总市值：25,500.00百万元
• 总资产：2,484.25百万元
• 每股净资产：15.64元

财务数据及预测

• 2019年营收：2,116百万元，同比增长27.6%
• 2020年营收：2,828百万元，同比增长33.6%
• 2021年营收预测：4,517百万元，同比增长59.7%
• 2022年营收预测：6,456百万元，同比增长42.9%
• 2023年营收预测：8,409百万元，同比增长30.2%
• 2019年净利润：93百万元，同比增长881.4%
• 2020年净利润：269百万元，同比增长187.9%
• 2021年净利润预测：490百万元，同比增长82.3%
• 2022年净利润预测：785百万元，同比增长60.1%
• 2023年净利润预测：1,102百万元，同比增长40.3%
• 毛利率：2019年23.3%，2020年31.6%，预计2021-2023年逐步提升至36.0%
• 研发投入：公司拥有先进的研发体系和丰富的专利技术，截至2020年8月31日，公司共拥有34项计算机软件著作权和330项专利。

投资建议

• 合理市值：2021年对应50-60倍PE，市值约245-294亿元
• 首次覆盖评级：给予“增持”评级

风险提示

• 投影仪渗透率不及预期
• 核心零部件依赖外购
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

技术壁垒分析

光机设计

• 极米已实现光机技术自主化，具备从光学设计到量产的全流程能力
• 2020年1-6月，自研光机占比达59%，自研自产占比为7%
• 公司在光机设计方面具备高光学效率和可量产能力，通过热效应模拟、气密结构件设计等技术，提升产品稳定性和寿命

算法开发

• 公司开发了六向全自动校正技术、全局无感对焦技术等，提升产品易用性和画质表现
• 拥有智能感知算法和画质优化算法，解决用户在非正投摆放情况下的使用痛点

软件系统开发

• 公司基于安卓内核开发了GMUI软件系统，月活跃用户数达约124万人，日均使用时长达4小时以上
• 通过极速开机技术和高性能UI渲染框架，提升用户体验和系统稳定性

产品与市场策略

产品矩阵

• H系列：主打中高端市场，2019年收入占比达39.60%
• Z系列：性能均衡，2019年收入占比为29.02%
• 便携系列：具备大容量电池，便于携带
• MOVIN系列：定位年轻人，主打年轻化和潮酷卖点

市场渗透

• 2020年1-6月，公司出货量份额达22.2%
• 公司产品均价高于行业平均水平，具备一定的定价权

营销与渠道策略

营销策略

• 公司重视用户体验和用户粘性，通过“极友会”等私域流量运营和明星用户推广，持续提升品牌影响力
• 2020年7月，GMUI月活跃用户数达约124万人，同比增长43.93%

渠道布局

• 线上渠道：占比达70%以上，覆盖天猫、京东等主要电商平台
• 线下渠道：在一二线城市开设48家直营店，通过体验式营销提升用户转化率
• 海外市场：已覆盖美国、日本、欧洲等发达市场，拓展海外业务

财务与研发

财务表现

• 公司营收和净利润持续高增，2021-2023年预计营收分别为45.2、64.6、84.1亿元，净利润分别为4.9、7.9、11.0亿元
• 毛利率逐年提升，预计2023年达到36.0%

研发能力

• 公司采用集成产品研发模式，加快产品上市节奏
• 拥有多个先进实验室，包括画质实验室、噪声实验室、光学实验室等
• 截至2020年8月31日，公司共拥有34项计算机软件著作权和330项专利，其中发明专利22项，在申请发明专利158项

未来展望

• 公司在激光光机和LED光源方面持续投入研发，有望进一步提升产品性能
• 互联网增值服务将成为新的增长点，尤其是在教育和线上影院领域
• 公司将继续加强技术研发和市场拓展，提升品牌影响力和市场占有率