20170801-东北证券-宏观专题_按图索骥_僵尸率_行业排名与产能去化方向_11页_593kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告围绕2017年上半年中国供给侧结构性改革的进展与未来去产能方向展开分析，重点探讨了“僵尸企业”在其中的关键作用。报告指出，去产能是供给侧改革中最为突出的成果，钢铁和煤炭行业已超额完成年度目标，而电解铝、水泥、玻璃、船舶等行业则仍需进一步推进。

主要观点

• 供给侧改革的推进：自2015年中央经济工作会议首次提出“僵尸企业”为改革“牛鼻子”以来，去产能成为供给侧改革的重点任务。2017年上半年，钢铁和煤炭行业在去产能方面取得了显著进展，分别完成年度目标的84.8%和74%。
• 僵尸企业占比排序：通过分析2009-2016年上市公司数据，得出僵尸企业数量占比最高的行业包括钢铁、采掘、农林牧渔、有色、休闲服务、化工、房地产、机械设备、交运设备和纺织服装。其中钢铁和采掘行业排名最高，是去产能的集中领域。
• 去产能方向预判：未来去产能方向可通过以下三方面预判：
  1. 以僵尸企业占比高的行业为依据；
  2. 依据“十三五”规划及政府工作报告中未完成的去产能任务；
  3. 依据国发41号文和72号文等高级别文件中对严重过剩行业的列举。

关键信息

1. 上半年去产能成果

• 钢铁行业：完成全年目标的84.8%，地条钢产能基本出清。
• 煤炭行业：退出产能1.11亿吨，完成年度目标的74%。
• 电解铝行业：进入督促整改阶段，但进度落后于钢铁和煤炭。
• 水泥行业：上半年以限产、错峰生产为主，尚未实现实质去化。
• 玻璃行业：被列入产能过剩行业，但去产能进展缓慢，主要受限于行业集中度低和补贴政策尚未明确。
• 船舶行业：2015年已被发改委和工信部列为清理整顿对象，当前仍面临库存高企和交付困难问题。

2. 僵尸企业识别标准

• 僵尸企业定义为长期亏损、不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准的企业。
• 识别标准包括：连续两年利润为负或前两年、后一年、后两年利润中任一为负，则视为僵尸企业。

3. 政策文件梳理

4. 未来去产能方向

• 有色行业：电解铝行业僵尸企业占比排第四，需进一步推进去产能，但目前进度滞后。
• 交运设备行业：船舶行业虽僵尸企业占比不高，但已被列为清理整顿对象，需关注其去产能进展。
• 建筑建材行业：水泥和玻璃行业仍需通过限产、错峰生产等手段推进去产能，玻璃行业因集中度低、补贴政策不明，去产能难度较大。
• 其他行业：农林牧渔、化工和房地产行业僵尸企业占比靠前，但国家尚未明确其去产能任务，需持续关注其发展趋势。

结论

供给侧改革在去产能方面取得显著成效，尤其在钢铁和煤炭行业。未来去产能将更多聚焦于僵尸企业密集的行业，如电解铝、水泥、玻璃和船舶等。同时，报告指出农业、化工和房地产行业虽未被明确列为去产能对象，但其僵尸企业占比较高，需密切关注政策动向。报告强调，应通过市场机制而非单纯行政手段推进去产能，以实现资源优化配置和产业升级。