20260401-东吴证券-高测股份-688556.SH-2025年报点评_公司业绩拐点已现_海外光伏_机器人业务打开新成长空间_3页_380kb

高测股份（688556）2025年报点评总结

核心内容概览

高测股份在2025年面临光伏行业整体下行压力，但第四季度已实现业绩拐点，归母净利润由负转正，表明公司正在逐步恢复盈利能力。公司同时布局机器人领域，拓展新的成长空间，未来业绩有望持续改善。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年整体业绩承压：公司全年营收36.50亿元，同比下降18.43%，归母净利润为-0.41亿元，同比亏损幅度有所减小。
• Q4业绩显著改善：2025Q4单季营收12.19亿元，同比增长16.92%，环比增长11.63%；归母净利润为0.41亿元，同比扭亏为盈，环比增长493.46%。
• 盈利能力提升：2025Q4毛利率达18.27%，同比提升12.32个百分点，环比提升4.54个百分点；销售净利率为3.37%，同比提升27.3个百分点，环比提升2.66个百分点。

2. 财务状况

• 现金流情况：2025年经营活动净现金流为-3.28亿元，同比减少73.99%，主要受光伏行业影响，采购付款减少。
• 资产负债结构：截至2025年末，公司资产负债率为48.05%，资产总计75.89亿元，负债合计36.47亿元，所有者权益合计39.43亿元。
• 关键财务指标预测：
  • 2026-2028年营收增长：预计从41.33亿元增长至60.53亿元，年均复合增长率约24.20%。
  • 2026-2028年归母净利润增长：预计从14.63亿元增长至25.15亿元，其中2026年增长幅度达460.48%，2027年增长44.28%，2028年增长19.16%。
  • PE估值：当前市值对应PE分别为74倍（2026E）、51倍（2027E）、43倍（2028E）。

3. 业务亮点

• 切片代工业务成为营收支柱：2025年切片代工收入18.62亿元，同比增长43.85%，占比达51.02%。
• 海外光伏需求恢复：特斯拉计划在地面和太空分别建设100GW光伏产能，公司作为切片设备龙头，有望受益。
• 机器人业务布局：公司依托在磨削设备及钨丝材料领域的技术积累，切入人形机器人市场，已完成产品研发并进入头部客户试用，实现小批量订单突破。

4. 技术与市场拓展

• 从磨削技术到丝杠磨床：公司研发的内/外螺纹磨床样机已具备量产能力，有望在特斯拉Optimus量产初期抢占市场。
• 从金刚线钨丝到灵巧手腱绳：公司研发的钨丝灵巧手腱绳具有更强的承载力和抗蠕变性能，有助于提升机器人操作的稳定性与精度。

关键信息

2025年业务收入结构

2025年财务指标

2025年资产负债情况

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为1.5亿元、2.1亿元、2.5亿元。
• 估值：当前市值对应PE分别为74倍、51倍、43倍。

风险提示

1. 光伏行业需求不及预期；
2. 新技术研发进度不及预期；
3. 新业务产业化不及预期。

附：股价走势与市场数据

股价走势

• 收盘价：13.08元；
• 一年最低/最高价：7.00元 / 18.59元；
• 市净率（P/B）：2.76倍。

市场数据

总结

高测股份在2025年经历行业下行压力，但Q4业绩已出现明显拐点，盈利能力逐步恢复。公司依托在光伏切片代工领域的优势，同时积极布局机器人市场，未来成长空间广阔。财务预测显示，公司2026-2028年业绩有望持续增长，当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。但需关注光伏行业需求变化及新业务发展风险。