20250520-东吴证券-高测股份-688556.SH-布局人形机器人丝杠磨削设备+灵巧手腱绳_切入人形机器人赛道_3页_469kb

高测股份（688556）2024年业绩阶段性承压，主要受光伏全产业链产品价格下跌及减值计提影响。全年营收447.4亿元，同比减少27.65%，其中光伏切割设备收入202.2亿元（占比45%）、切割耗材收入69.3亿元（占比15%）、切片代工收入129.5亿元（占比29%）。归母净利润亏损44亿元，同比由盈转亏；扣非净利润亏损109亿元，同比减少107.61%。2025年第一季度营收68.6亿元，环比下降34.22%；归母净利润亏损7.4亿元，环比下降70.29%。

公司依托传统光伏切割设备技术优势，向人形机器人领域延伸布局。磨床作为丝杠生产核心设备，公司正研发行星滚柱丝杠磨削设备，契合特斯拉Optimus量产及人形机器人商业化趋势。行星滚柱丝杠因高精度需求，需先进内螺纹磨削技术，公司通过技术迁移切入该赛道。同时，基于冷拉钨丝母线技术，公司研发钨丝灵巧手腱绳，替代聚乙烯材料。该产品具备更高承载力与抗蠕变性能，已完成研发并推进送样验证，有望提升人形机器人末端执行器灵活性与操作精度。

盈利预测方面，公司下调2025-2026年归母净利润至53亿元/127亿元（原预测59.2亿元/75.5亿元），2027年预计恢复至241亿元。当前市值对应PE为109倍/45倍/24倍。尽管光伏主业短期承压，但公司凭借在人形机器人丝杠磨削与腱绳领域的布局，预期在量产落地后释放业绩增长动能，维持“买入”评级。

风险提示包括光伏需求不及预期、新技术研发进度延迟、宏观经济波动等。报告指出，当前技术储备与市场拓展能力或成业绩修复支撑，但需关注行业周期性压力及研发风险。