20230329-国联证券-华润三九-000999.SZ-公司业绩超预期_营利能力有望持续提升_3页_380kb

报告摘要

华润三九是中国医药生物行业的重要企业，专注于自我诊疗领域和中药配方颗粒业务。公司2022年全年总营收为180.79亿元，同比增长16.31%；归母净利润为24.49亿元，同比增长19.16%；扣非归母净利润为22.19亿元，同比增长19.75%。公司业绩表现良好，盈利能力持续提升。

2023年1月，昆药集团完成董事会、监事会改组，控股股东变更为华润三九。昆药集团与华润三九在品牌、产品、渠道等方面具备良好的协同性，未来将促进三七产业与相关系列产品的发展。华润三九在战略规划与品牌建设方面处于行业领先地位，协同效应有望为公司业绩注入新的增长点。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）
2023E	207.23	29.02	2.94
2024E	239.58	35.11	3.55
2025E	277.41	42.61	4.31

指标	2023E	2024E	2025E
市盈率（PE）	24倍	-	-
市净率（PB）	2.80	2.46	2.14
EV/EBITDA	12.63	10.09	8.04

基于公司为国内自我诊疗领域龙头与中药配方颗粒领军企业，参照可比公司估值，给予公司2023年24倍PE，目标价为70.47元，维持“买入”评级。

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
货币资金	3065	3150	5594	8360	1157
流动资产合计	1247	1198	1647	2071	2560
资产总计	2430	2712	3148	3556	4036
负债合计	8595	9589	1170	1305	1454
股东权益合计	1571	1753	1978	2251	2582

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	1820	2949	3685	3967	4630
投资活动现金流	-1791	-2479	-382	-379	-427
筹资活动现金流	-653	-575	-859	-823	-992
现金净增加额	-626	-99	2444	2766	3211

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	59.72%	54.02%	57.47%	58.73%	60.17%
净利率	13.58%	13.81%	14.20%	14.89%	15.61%
ROE	13.39%	14.40%	15.10%	16.04%	16.96%
ROIC	18.38%	19.26%	18.09%	22.00%	26.20%
资产负债率	35.36%	35.36%	37.17%	36.71%	36.03%
流动比率	1.60	1.38	1.53	1.71	1.88
速动比率	1.24	1.02	1.19	1.37	1.55