20250902-东吴证券-高测股份-688556.SH-2025年中报点评_Q2业绩环比改善_主业业绩修复_机器人业务打开第二成长曲线_3页_418kb

高测股份（688556）2025年中报点评：Q2业绩环比改善，主业修复&机器人业务打开第二成长曲线

核心观点

1. 业绩改善显著：2025年上半年公司营收同比下降23.25%，但Q2单季环比增长11.6%，亏损收窄，归母净利润环比由亏转盈。
2. 毛利率触底反弹：Q2毛利率回升至16.11%，环比提高9.22 pct，但整体仍处于低位。
3. 新业务布局：机器人赛道为核心成长支点，切入行星滚柱丝杠磨床及钨丝灵巧手腱绳研发。
4. 盈利预测：维持 2025-2027 年归母净利润预测，动态 PE 从161倍降至35倍，维持“买入”评级。

摘要

业绩修复迹象明显：Q2营收环比增长11.63%，归母净利润亏损收窄71.4%，盈利能力触底反弹主要因成本控制和订单改善。毛利率拖累有所缓解（环比提升9.22 pct），核心业务切割设备、金刚线及创新业务贡献收入及利润边际改善。

行业基本面改善：光伏制造端“反内卷”趋势确立，硅片价格企稳回升。公司作为切片代工龙头企业，通过专业化分工和规模优势受益行业出清，并构建“设备+耗材+代工”闭环强化竞争优势。

新业务发力机器人领域：依托磨削技术布局人形机器人上游设备，切入行星滚柱丝杠磨床及灵巧手腱绳研发，开拓第二增长曲线。

估值与风险：当下动态 PE 为161倍，预计未来随盈利修复估值收缩；风险点包括光伏需求不及预期、产业布局转化节奏延迟等。

投资建议：维持“买入”评级和盈利预测，建议关注光伏与机器人双主线。