20230201-天风证券-宏观_PMI数据中的两个细节_5页_510kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2023年1月中国制造业、服务业和建筑业PMI数据，指出国内经济在疫情快速过峰后已进入全面修复阶段。报告强调了两个关键细节：服务业修复速度显著加快，以及制造业生产指数在春节淡季期间仍实现反弹。

主要观点

• PMI全面反弹：2023年1月PMI数据全面好转，制造业PMI回升至50.1%，服务业PMI达54%，建筑业为56.4%，均显示经济活动处于扩张区间。
• 服务业修复速度快于2022年5月：服务业PMI环比变动比2022年5月高出7.5个百分点，表明线下消费场景恢复迅速，尤其是零售、住宿、餐饮等行业，均高于2022年12月24个百分点，重返扩张区间。铁路运输、航空运输、邮政等行业则保持高景气。
• 服务业预期创历史新高：1月服务业业务活动预期指数升至64.3%，为2019年以来新高，反映市场信心增强。
• 制造业生产指数反弹：尽管春节在1月（通常为生产淡季），制造业PMI生产指数仍反弹5.2个百分点至49.8%，显示生产活动强度超出预期。
• 劳动力市场快速恢复：从业人员指数上升2.9个百分点至47.7%，且劳动力供应不足比例下降，表明疫情后劳动力迅速回归岗位，与美国等国的缓慢修复形成对比。

关键信息

• 疫情过峰情况：2022年11月防疫政策优化后，疫情在12月22日达峰，1月5日在院患者达峰，随后迅速回落，1月23日核酸检测阳性人数仅1.5万人，城乡疫情同步，春节期间未出现明显反弹。
• 消费修复超预期：2023年1月服务业PMI快速反弹，主要得益于线下消费场景的迅速恢复，而2022年5月因疫情反复，消费支出同比下滑5%。
• 海外对比：部分海外经济体（如中国香港、日本）在防疫放开后，线下消费恢复较慢，与“乙类乙管”后中国消费场景恢复迅速形成对比。
• 供给担忧被缓解：制造业生产指数和从业人员指数的快速回升，一定程度上证伪了对中国可能出现供给不足和供给型通胀的担忧。

图表说明

• 图1：展示2022年12月中国疫情快速过峰的情况。
• 图2：显示制造业PMI各分项的走势。
• 图3：对比2023年1月与2022年5月PMI分项的环比变动。
• 图4：反映服务业等行业预期达到近年来新高。
• 图5：展示生产和供需的快速修复情况。

风险提示

• 疫情对经济的影响可能超预期。
• 海外需求可能超预期下滑。
• 消费修复速度可能不及预期。

投资评级声明

分析师声明

报告由宋雪涛、孙永乐两位分析师撰写，声明其观点准确反映个人看法，且与报酬无直接或间接联系。

法律声明

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