20210607-华创证券-_每周经济观察_海外双周报·2021年第10期_5月非农数据的两个信号_17页_2mb

【每周经济观察】海外双周报2021年第10期总结

核心内容

5月美国非农就业数据略低于预期，失业率降至5.8%，但劳动参与率继续下降至61.6%。数据显示，服务业是就业修复的主要驱动力，同时劳动力市场存在结构性短缺，职位空缺率、时薪和周工时均显示需求旺盛。随着失业补贴退出和学校复课，就业市场修复可能加速。

主要观点

1. 服务业修复加速

   • 5月新增就业人口主要集中在服务业，休闲和酒店业、教育和保健服务、专业和商业服务新增就业人数分别达29.2万、8.7万、3.5万，合计贡献了84%的新增就业人口。
   • 高频数据显示，美国、德法英等欧洲国家的出行指数和餐厅就餐指数已回升至疫情前水平，表明服务消费正在显著改善。

2. 劳动力结构性短缺

   • 尽管非农数据低于预期，但职位空缺率、时薪和周工时均表明劳动力市场存在结构性短缺。
   • 低技能职位（如餐厅、酒店服务人员）和专业技术岗位（如护士、IT职员、卡车司机）需求强劲，时薪持续上涨。
   • 失业补贴、托儿问题和交通不便等因素抑制了劳动参与率，但随着这些因素逐渐消退，就业市场有望进一步修复。

关键信息

• 失业率与劳动参与率

  • 5月失业率降至5.8%，低于预期5.9%和前值6.1%。
  • 劳动参与率下降至61.6%，为连续第二个月低于预期，前值为61.7%。
  • 永久性失业人口下降29.5万，暂时性失业人口下降29.1万。

• 就业市场变化

  • 服务业贡献了5月新增就业的84%，显示其强劲复苏。
  • 5月非农就业人数为55.9万，私人部门新增就业为49.2万，低于预期。

• 政策与经济前景

  • 美国至少24个共和党领导的州计划在6-7月暂停失业救济金发放，可能促进就业市场修复。
  • 尽管5月非农数据弱于预期，但6月FOMC会议提前讨论taper的概率降低，但年内讨论甚至落地taper的可能性仍大。

风险提示

• 美国疫苗接种速度弱于预期，可能影响就业市场修复进程。

相关研究报告

• 《【华创宏观】美债利率上行，二级市场回调——中资美元债周报20210516》
• 《【华创宏观】碳达峰方案抓紧编制，土地溢价率有所回落——每周经济观察第20期》
• 《【华创宏观】Fed逆回购起量，Taper的信号？——变局中的美联储系列一&海外双周报第9期》
• 《【华创宏观】玻璃景气持续走高，人民币升值较快——每周经济观察第21期》
• 《【华创宏观】关注一个全球资本市场脆弱性指标——每周经济观察第22期》

全球经济与复工跟踪

• 服务消费改善

  • 美国、英国、德国餐厅就餐活动大幅回升，出行指数恢复至疫情前水平。
  • 美国电影票房收入回升至疫情前50%左右，反映服务消费回暖。
  • 美国红皮书商业零售同比+13%，显示消费复苏。

• 工业与房地产

  • 美国用电量符合历史均值，铁路运输量强于季节性，显示工业活动回暖。
  • 房地产市场显示一定复苏迹象，新增销售、新开工和营建许可有所回升。

• 就业与物价

  • 就业市场数据表明劳动力短缺，时薪处于历史高值。
  • 通胀预期小幅上升至2.5%，CPI和核心CPI同比均高于历史平均水平。

海外流动性与资产价格跟踪

• 美联储准备金余额

  • 美联储准备金余额为3.84万亿美元，显示流动性状况稳定。
  • 美联储、欧央行总资产分别为7.97万亿和7.64万亿，资产规模稳定。

• 利差与金融条件

  • 美债期限利差小幅回落至140bps，十年期美德国债利差小幅走高。
  • 欧元区与美国金融条件均有所收紧，显示货币政策趋紧。

海外疫情与政策跟踪

• 疫情发展

  • 变异病毒（如Delta）在英国和日本成为主导毒株，传播率较高。
  • 重症病例数量明显回落，欧洲新增确诊病例下降，英国略有回升。

• 疫苗进展

  • 美国疫苗接种总量达2.97亿剂，欧洲国家每日疫苗接种量稳定在200万剂左右。
  • 德法意西每百人疫苗接种比例突破50人，疫苗接种率持续提升。
  • 青少年疫苗接种取得进展，辉瑞和Moderna已获得相关授权。

• 防疫措施

  • 各国防疫措施普遍放松，显示疫情控制趋于稳定。

海外经济日历

• 未来两周主要经济数据
  • 6月7日：欧元区6月Sentix投资者信心指数
  • 6月8日：欧元区6月ZEW经济景气指数
  • 6月10日：欧元区6月议息会议；美国5月CPI环比
  • 6月11日：美国6月密歇根大学消费者信心指数

图表目录

• 图表1：美国5月新增私人部门非农就业人数49.2万人
• 图表2：5月失业率降至5.8%，预期5.9%
• 图表3：美国5月暂时性与永久性失业人口均大幅下降
• 图表4：5月劳动参与率下降至61.6%，前值61.7%
• 图表5：服务业相关行业就业人数增长最快
• 图表6：5月服务、零售以及其他技术型行业的时薪持续上涨
• 图表7：5月信息业周工时大幅提高，多数行业与上月持平
• 图表8：非农时薪也处于历史高值
• 图表9：美国目前职位空缺率已大幅超出疫情前水平
• 图表10：美国各州退出失业补贴的时间表
• 图表11：美国、英国餐厅就餐活动显著恢复
• 图表12：欧洲国家出行指数回升较快
• 图表13：5月29日当周美国红皮书商业零售同比+13%
• 图表14：美国电影票房收入大幅提升
• 图表15：美国4月乘用车销量同比-6%
• 图表16：5月29日当周粗钢产量环比上周+2.4%
• 图表17：美国铁路交通运输量强于季节性
• 图表18：美国用电量符合历史均值
• 图表19：5月29日WEI指数小幅回落至10.79
• 图表20：近期欧洲经济意外指数明显强于美国
• 图表21：美国5月非农数据略低于预期，5月PMI环比小幅提升
• 图表22：欧元区5月PMI普遍超预期
• 图表23：美联储准备金余额为3.84万亿美元
• 图表24：美联储、欧央行总资产7.97、7.64万亿
• 图表25：欧元区与美国金融条件近期均有所收紧
• 图表26：美债期限利差小幅回落至140bps左右
• 图表27：十年期美德国债利差小幅走高
• 图表28：十年期德意国债利差收窄至110bps以下
• 图表29：十年期中美国债利差近期稳定在150bps左右
• 图表30：近两周美国通胀预期继续小幅走高至2.5%
• 图表31：全球负利率国债占比小幅走高至19%以上
• 图表32：近期美元指数多空头持仓均有所回升，呈净多头
• 图表33：美债近期多空头均有所回升，呈净多头
• 图表34：美欧重症病例数量均明显回落
• 图表35：欧洲新增确诊病例人数回落，英国小幅回升
• 图表36：欧洲国家每日疫苗接种量稳定在200万剂左右
• 图表37：美国疫苗接种总量达到2.97亿剂
• 图表38：德法意西每百人疫苗接种比例突破50人
• 图表39：近期各国防疫措施普遍放松
• 图表40：近期各国疫苗进展梳理
• 图表41：未来2周海外主要经济数据