20250508-西南证券-聚光科技-300203.SZ-业绩扭亏为盈_国产替代打开空间_11页_2mb

聚光科技（300203）2024年年报及2025年一季报显示，公司实现营收361亿元，同比增长136%；归母净利润21亿元，同比大幅增长1641%（2023年为-32亿元），业绩由亏转盈。2025年一季度营收55亿元（同比+14%），归母净利润-0.21亿元（同比减亏0.04亿元）。公司聚焦高端分析仪器研发，构建“4+X”多对多业务布局，涵盖智慧环境、智慧工业、智慧实验室、生命科学四大板块，同时拓展半导体等新领域应用。实控人王健和姚纳新合计持股23.1%。

公司通过剥离PPP业务及减值处理，优化业务结构。2024年仪器业务收入256亿元（同比+154%），占比升至71%，毛利率达48.5%（同比+28pp），显著高于其他板块。运营服务、环境治理业务毛利率分别为38%、27.3%（同比+67pp、+46pp）。2025年一季度销售净利率为43.5%（同比减亏41pp），期间费用率降至41%（同比下降144pp），降本增效效果明显。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为33亿元/41亿元/49亿元，对应EPS为0.74/0.92/1.08元，按2025年35倍PE估值，目标价2590元，首次覆盖给予“买入”评级。同时，公司作为国产替代受益者，技术能力提升与设备更新政策助力业绩增长。风险提示包括应收账款回收不及预期、政策支持力度不足及技术研发不及预期等。