20220625-国金证券-聚光科技-300203.SZ-红杉领投子公司谱聚_临床质谱国产替代加速_4页_1mb

聚光科技 (300203.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

聚光科技（300203.SZ）近期获得“买入”评级，其市场表现和业务发展受到关注。当前市场价格为26.43元人民币，总股本为4.53亿股，已上市流通A股为4.52亿股，总市值为119.60亿元人民币。年内股价波动较大，最高达31.70元，最低为10.84元。公司所在的沪深300指数为4395点，创业板指为2824点。

主要观点

1. 子公司谱聚医疗引入财务投资人

为促进谱聚医疗业务发展，公司拟引入红杉资本等财务投资人，通过老股转让和增资扩股的方式，使谱聚医疗投后估值达到12.3亿元人民币。老股转让部分以8亿元估值受让盛域投资5%的股权，增资扩股部分则以12.3亿元投后估值，增资1.85亿元，持股比例为15%。通过此次股权安排，谱聚医疗将成为聚光科技和谱育科技并表范围内的控股子公司。

2. 临床质谱市场前景广阔

临床质谱检测市场在国内外均具有广阔前景。目前，美国质谱检验市场占比约15%，而中国仅占1-2%。液相色谱质谱串联系统在全球质谱市场中占比高达77%，但此前缺乏国产能力，进口设备价格昂贵，约为250万至400万元每台。国产替代和自动化将成为推动市场增长的关键。

3. 谱聚医疗取得重要进展

谱聚医疗在2021年12月获得ICP-MS产品注册证，2022年3月又获得LC-MS/MS产品注册证，标志着其在临床质谱领域取得重大突破，填补了国内液质全国产化的空白。同时，公司正通过自动化前处理技术提升质谱产品的易用性，以增强市场竞争力。

关键信息

业绩简评

• 2022-2024年归母净利润预测：预计分别为2.20亿元、3.80亿元、4.68亿元。
• 每股收益预测：对应EPS分别为0.49元、0.84元、1.04元。
• 市盈率（PE）：2022年为33.74倍，2023年为19.54倍，2024年为15.85倍。
• 盈利能力：净利润率从2021年的11.9%逐渐提升至2024年的6.9%。

财务指标

• 营业收入：预计2022-2024年分别为46.43亿元、55.58亿元、67.46亿元，增长率分别为23.8%、19.7%、21.4%。
• 归母净利润：预计2022年为220万元，2023年为380万元，2024年为468万元。
• ROE（摊薄）：预计2022年为5.69%，2023年为9.29%，2024年为10.72%。
• 资产负债率：预计2022年为56.48%，2023年为56.47%，2024年为58.86%。

风险提示

• 产业化进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 核心零部件进口风险
• 下游应用需求低于预期
• 商誉减值风险
• 实际控制人减持和股权冻结
• PPP项目减值风险

盈利预测与投资建议

盈利预测摘要

投资建议

• 投资评级：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。

附录：市场中相关报告评级比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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