20220825-安信证券-信邦制药-002390.SZ-股权激励影响利润端表现_医疗服务主业经营质量稳健_5页_845kb

报告摘要

信邦制药（002390.SZ）2022年半年度报告及投资分析总结

核心内容

信邦制药于2022年8月24日发布了2022年半年度报告，披露了公司在2022年上半年的财务表现及业务发展情况。公司主要业务涵盖医疗服务、医药流通及医药制造，其中中药业务表现尤为突出。

财务表现

收入与利润

2022H1营业收入：31.44亿元，同比增长1.46%
2022H1归母净利润：1.31亿元，同比下降13.84%
2022H1扣非归母净利润：1.24亿元，同比下降13.92%
2022Q2营业收入：15.65亿元，同比下滑4.45%
2022Q2归母净利润：0.58亿元，同比下滑27.88%
2022Q2扣非归母净利润：0.52亿元，同比下滑31.92%

剔除股权激励影响后，2022H1归母净利润为1.55亿元，同比增长1.61%，与收入端基本匹配。

分业务表现

医疗服务：营业收入9.78亿元，同比下滑3.28%
- 专科医院收入：4.87亿元
- 综合医院收入：4.90亿元
医药流通：营业收入26.01亿元，同比增长0.66%
- 药品收入：21.67亿元
- 器械收入：4.34亿元
医药制造：营业收入3.55亿元，同比增长18.55%
- 中成药收入：1.85亿元
- 中药饮片收入：1.70亿元

业务发展

医疗服务主业

公司拥有7家医疗机构，包括肿瘤医院、白云医院、乌当医院等，合计床位5,000余张。
2022H1实现门诊量79.39万人次、入院5.30万人次、出院5.18万人次、手术1.37万台次、放疗4.44万人次。
公司持续推进“一体化管理、同质化发展”的医疗模式，加强与知名医院的合作，提升服务能力。
成立“VIP专家服务中心”，进一步优化患者体验。

中药业务高增长

子公司同德药业制定“以中药饮片为主体、大健康产品和中药材贸易为两翼”的发展战略。
中药饮片改扩建项目于2022年7月正式投入使用，推动业务增长。
2022H1中药制造业务收入增长显著，成为公司增长最快的板块。
中成药产品覆盖心脑血管、消化系统、内分泌系统等领域，主要产品包括益心舒胶囊、脉血康胶囊、银杏叶片等，其中关节克痹丸为独家品种。

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：7.00元
当前股价（2022-08-23）：5.16元
预测业绩：
- 2022年营业收入：72.05亿元
- 2022年归母净利润：3.14亿元
- 2023年营业收入：82.92亿元
- 2023年归母净利润：4.11亿元
- 2024年营业收入：95.52亿元
- 2024年归母净利润：5.20亿元
EPS预测：
- 2022年：0.16元
- 2023年：0.20元
- 2024年：0.26元
PE预测：
- 2022年：33.0倍
- 2023年：25.2倍
- 2024年：19.9倍

风险提示

新冠疫情不确定性风险
医疗事故风险
医疗政策不确定性风险
扩张不及预期的风险

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-12.2%	10.7%	11.3%	15.1%	15.2%
净利润增长率	-26.6%	57.3%	15.2%	31.0%	26.4%
ROE	3.5%	4.1%	4.3%	5.3%	6.2%
ROA	2.3%	3.9%	3.6%	4.4%	5.1%
ROIC	4.3%	7.5%	7.2%	8.4%	9.7%
资产负债率	46.5%	29.1%	33.8%	34.0%	33.7%

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE(X)	59.7	38.0	33.0	25.2	19.9
PB(X)	2.1	1.6	1.4	1.3	1.2
P/S	1.8	1.6	1.4	1.2	1.1
EV/EBITDA	23.7	19.3	13.0	11.2	9.4

总结

信邦制药在2022年上半年面临新冠疫情带来的挑战，营业收入增速放缓，但剔除股权激励影响后，利润表现与收入基本匹配。医疗服务主业保持稳健，中药业务成为增长亮点，公司积极布局产业链上下游，提升市场竞争力。分析师建议买入，认为公司未来发展前景良好，估值合理。同时，需关注疫情、医疗政策及扩张风险等因素对业务的影响。

展开完整摘要